伟星新材(002372)：业绩快报超预期 管材龙头彰显经营韧性

公司披露2023 年业绩快报，预计2023 年实现营业收入64.21 亿元，同比下降7.66%；预计归母净利润14.27 亿元，同比增加9.97%；扣非后归母净利润14.05亿元，同比增加10.75%；基本EPS 为0.90 元/股，同比增加9.76%；加权平均ROE 为26.06%，同比增加0.22pct。


　　归母净利略超预期，营收达成目标的84%。公司2023 年预计实现营业收入/归母净利润64.21 亿元/14.27 亿元，分别同比-7.66%/+9.97%。测算2023Q4 单季度预计实现营业收入/归母净利润26.75 亿元/5.52 亿元，分别同比-4.14%/+4.54%。公司在收入方面完成年初目标（76.50 亿元）的83.93%，主要受地产链条需求走弱影响；考虑到公司于2023 年9 月完成浙江可瑞60%的股权收购，浙江可瑞在2023 年前三季度实现营收/净利润分别为1.54 亿元/-42.93 万元，预计Q4 并表贡献收入增量。此外，考虑公司2023 年前三季度已实现投资净收益1.40 亿元（2022 年全年为-1741 万元），预计投资收益将对全年利润有较为明显的贡献；若假设23Q4 无明显投资净收益，则测算得全年税前的利润总额同比基本持平。


　　成本端压力释放，净利率显著提升。以归母净利润测算，公司2023 年度净利率为22.22%，同比+3.56pct，其中23Q4 净利率为20.66%，同比+1.72pct。主要受益于，1）公司零售终端价格体系稳定，而原材料成本同比下行，据wind 数据统计，2023 年PVC/PPR/PE 均价同比-20%/-6%/-6%；2）公司优选工程客户，适当收缩工程业务，致使高毛利率零售业务占比提升，并且工程订单经营质量提升促进工程业务净利率改善，共同推涨公司综合净利率。


　　收购优质资产布局系统集成，继续推进同心圆战略。行业层面，近年来塑料管道整体发展维持稳健态势。但宏观经济阶段性承压，叠加购房者信心不足导致的塑料管材终端市场需求疲弱、竞争加剧。公司层面，公司通过收购新加坡捷流、浙江可瑞等优质资产获得在建筑工程给排水、舒适家系统方面的相对优势，有助于公司向系统集成服务商转型。此外，公司持续加大空白、薄弱市场拓展力度，市占率有望进一步提升；在同心圆战略层面，24 年将继续推进防水业务的“产品+服务”模式，通过推出新品推广净水产品，持续提高客单价。中长期看，“户数×客单价”提升逻辑仍存。


　　高分红保障股东权益，维持“强烈推荐”。考虑到今年房地产竣工增速下行预期加强、成本端下降空间有限，我们略微下调对公司的盈利预测，预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.93 元、0.98 元，对应 PE 分别为16.3x、15.4x，公司上市以来累计分红率高达68%，若维持22 年73.62%的分红率，测算得24 年业绩对应股息率为4.51%，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、原材料价格波动风险、新业务和新市场拓展不及预期、新收购资产商誉减值风险。

□.郑.晓.刚./.袁.定.云    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司