今世缘(603369)：提价点评报告：开系提价 信心彰显

事项：


　　公司经研究决定，29 日起停止接收国缘四代开系产品订单，并于3 月1 日起分别在四代出厂价基础上上调500ml 42 度五代国缘四开/对开/单开出厂价20/10/8 元/瓶，其中四开单品严格执行配额机制，计划外配额在当期出厂价基础上上调10 元。我们点评如下：


　　评论：


　　开系提价彰显信心，强化管控提振价盘。公司节后推动开系全线提价，改善渠道利润，亦彰显公司经营底气及任务完成信心。具体来看：一是有望持续拉升品牌高度。开系作为公司形象单品，此次提价有助于强化产品定位，同时四开配额制下价盘更加刚性，有望辐射带动淡雅等产品放量，推动全产品线良性布局。二是持续改善渠道利润，本次提价后，价盘有望进一步提振，公司费用调整空间更足，有望持续改善利润分配，激发经销商及终端积极性。三是节后提价不仅彰显公司经营信心，亦是后百亿战略重要一步，奠定长远发展基调。


　　春节动销表现较好，省外聚焦氛围提升。公司春节动销表现超出预期，公司反馈，批价维持稳定，库存整体去化，且较去年同期更低，保持良性水平。公司全线产品均有较好增长，其中四开、对开动销增速超出预期，考虑系公司品牌势能加速释放，自点率及开瓶率加速提升，推动周转提速。具体看，省内持续精耕叠加费用投放C 端倾斜，强势区域旺季周转加快，周边区域辐射带动下，饮用氛围渐浓。省外加速布局，战略更加聚焦，上海、山东、安徽等周边市场氛围渐起，春节期间上海部分区域及经销商出现断货现象，调货及补货需求明显，安徽等地已切入部分走亲访友伴手礼市场，省外市场氛围点状提升。


　　“开门红”奠定全年基调，全年目标完成更加游刃有余。春节“开门红”顺利收官，渠道反馈，当前发货进度约40%，淮安及扬泰通等强势区域推进至50%，为产品线及区域布局打下更好基础，激励目标完成更加游刃有余。展望来看，公司开系产品提价后，价盘有望进一步提振，持续改善渠道信心，四开配额制下强化价盘管控，单开、淡雅加快周转，抢占中档酒价格带，后续开系稳定后，V 系亦有提价预期，保障全线产品良性增长。区域布局日趋全面，省内持续精耕攀顶，苏北持续深耕，扬泰通进一步强化基础，苏南加强高线产品培育，推动区域网格化布局。省外顺势而上，聚焦单点培育。重点由省级下沉至市区级，强化开系放量，山东、安徽、上海等环江苏地区氛围起势后有望加快周转。


　　投资建议：提价彰显公司信心，“开门红”奠基全年基调，维持“强推”评级。


　　公司国缘开系全线提价，有望持续提振价盘，修复渠道价值链，亦彰显公司经营信心。当前公司春节“开门红”表现亮眼，动销超出此前预期，为全年经营奠定良好基础，保障激励目标完成确定性。展望来看，公司增长动力充沛，省内持续精耕攀顶，省外聚焦单点培育，后百亿路径清晰。我们维持23/24/25 年EPS 预测为2.48/3.11/3.90 元，维持目标价75 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。

□.沈.昊./.欧.阳.予./.田.晨.曦./.刘.旭.德./.董.广.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司