朗姿股份(002612)：拟并购郑州头部医美机构 进一步加强医美全国化布局

事项：


　　朗姿股份发布公告称，其全资子公司北京朗姿医管拟收购郑州集美医疗美容医院100%股权，交易对价合计1.55 亿元，以标的公司2023 年净利润计算对应PE 倍数为20 倍。


　　国信零售观点：公司作为医美行业龙头，充分利用资本市场工具，推动医美机构业务的全国化扩张，此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金，体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟，有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额，并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本，提升盈利水平。且从历史收购案例看，公司收并购的整理管理能力较强，2023 年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023 年的业绩承诺；2022 年收购的昆明韩辰同样完成了2023 年的业绩承诺。


　　长期来看，我国医美行业渗透率仍有较大提升空间，随着合规监管驱动行业良性竞争下，集中度也有望逐步提升，公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额，夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准，以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准， 我们暂维持对公司2023-2025 年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81 亿元， 对应PE 分别为33.1/24.3/19.8 倍，维持“增持”评级。


　　投资建议：


　　公司作为医美行业龙头，充分利用资本市场工具，推动医美机构业务的全国化扩张。此次并购再次证明公司通过设立医美产业并购基金，体外培育孵化潜力标的模式已跑通成熟，有助于未来进一步扩大公司的医美市场份额，并增厚经营业绩。而全国化布局带来品牌连锁效益提升也将降低公司获客成本，提升盈利水平。且从历史收购案例看，公司收并购的整理管理能力较强，2023 年收购的武汉五洲、武汉韩辰均完成了2023 年的业绩承诺；2022 年收购的昆明韩辰同样完成了2023 年的业绩承诺。


　　长期来看，我国医美行业渗透率仍有较大提升空间，随着合规监管驱动行业良性竞争下，集中度也有望逐步提升，公司在此过程中持续以内生+外延的方式进一步扩大医美市场份额，夯实全国医美龙头优势。考虑公司上述并购事宜尚须获得朗姿股份股东大会的批准，以及博辰九号合伙人会议及投资决策委员会的批准， 我们暂维持对公司2023-2025 年归母净利润预测为2.29/3.12/3.81 亿元， 对应PE 分别为33.1/24.3/19.8 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　医美终端消费不及预期；医美并购基金管理不善；行业竞争环境恶化，价格战持续；医美并购拓展不及预期；医美机构并购后运营管理不善。

□.张.峻.豪./.柳.旭    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司