恩华药业(002262)：引进TEVA安泰坦 深化CNS领域合作布局

事件：2024 年2 月26 日，恩华药业发布《关于全资子公司签署产品商业化许可和合作协议的公告》。


　　根据合作协议，公司全资子公司恩华和信获得梯瓦(TEVA)安泰坦于中国大陆的商业化权益，恩华和信应向TEVA 或其关联方支付3000 万美元的许可费（1000 万美元首付款+2000 万美元年度许可费），协议期限自2024年2 月22 日至2029 年2 月22 日，恩华和信将在2024-2028 年期间完成TEVA 安泰坦总计约20-25 亿元人民币的销售额。


　　全球首个获批的氘代药物


　　安泰坦（氘丁苯那嗪片）是2017 年美国FDA 批准的全球首个氘代药物，是一款基于多巴胶受体超敏假说的囊泡单胺转运蛋白2（VMAT2）抑制剂。2020 年，氘丁苯那嗪片获得中国NMPA 批准上市，用于治疗成人亨廷顿舞蹈症（HD）及成人迟发性运动障碍（TD），并于当年通过国家医保谈判进入医保目录。


　　亟待被满足的临床治疗需求


　　亨廷顿舞蹈病（HD）是一种罕见的常染色体显性遗传的中枢神经系统神经退行性疾病，在亚洲的总患病率为0.40 人/10 万人，平均发病年龄约40 岁，症状包括不自主舞蹈样症状、认知障碍和精神障碍。不自主舞蹈样症状（无意识的、随机和突然的扭动和/或转动的运动）是该病最显著的身体表现之一，可能出现在约90%的HD 患者中。目前尚无延缓HD 病程进展的疾病修饰药物，因此强调综合性治疗，包括药物对症治疗协同康复及心理治疗，在疾病的不同阶段各有侧重。药物对症治疗的主要目标是控制症状，提高生活质量。


　　迟发性运动障碍（TD）是一种以舌头、嘴唇、脸、躯体和四肢部位的重复且不可控的运动为特征的运动紊乱。TD 在长期接受抗精神病药治疗的中国精神分裂症患者当中的患病率约33.7%，这意味着使用抗精神病药物的精神分裂症患者中有三分之一可能患有TD，严重影响患者的生活质量和他们的社会功能。TD 通常被认为是不可逆的，涉及到的药物和非药物治疗方法多数缺乏特异性。


　　氘丁苯那嗪片主要看点：


　　1、HD 已被纳入2018 年《第一批罕见病目录》，目前医保目录内同治疗领域仅有氘丁苯那嗪片可供临床使用，具备先发优势。


　　2、TD 在长期接受抗精神病药治疗的中国精神分裂症患者当中的患病率约33.7%，氘丁苯那嗪片是中国第一个批准治疗TD 的药物，可显著减少TD 患者异常不自主运动且具有良好耐受性。


　　3、氘丁苯那嗪片最低治疗剂量的日治疗费用约78.2 元，借助恩华在国内CNS 领域成熟的渠道优势，氘丁苯那嗪片远期销售峰值有望达10 亿元。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.84/13.43/16.71 亿元，同比分别增长20.29%/23.91%/24.47%，对应EPS 分别为1.08/1.33/1.66元，对应当前股价PE 分别为23/18/15 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　部分核心产品降价，管控升级风险；新镇痛产品放量不及预期；创新药研发进度不及预期。

□.谭.紫.媚./.张.懿    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司