朗姿股份(002612)：计划收购郑州集美医美机构 全国化布局再下一城

事件：朗姿股份计划现金收购郑州集美100%，全国化布局再进一步！朗姿全资子公司朗姿医管（医美业务主体）与芜湖博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣签署股权转让协议，拟以现金收购郑州集美医美医院100%股权，以23 年财务数据计算，本次收购对应1.5X PS、20X PE，朗姿共需支付1.55 亿。


　　郑州集美医美医院在华中地区领先，对外收购助力规模扩张。医美机构成立于20年，位于郑州市最繁华的二七塔商圈，营业面积6586 平方米，为二甲美容专科医院，设置有整形外科、微整科、皮肤美容科、口腔科、私密科、中医治疗科等。机构22/23 年全年收入分别为0.69/1.06 亿，净利润-1718/769 万，净利率-25%/7%，2023 年在疫情后实现扭亏为盈。本次收购郑州集美机构做出业绩承诺，24-26 年扣非净利润不低于1054/1282/1529 万元，累计不低于3865 万元。截止23H1，公司先后设立了七支医美并购基金，整体规模达28.37 亿，公司已经完成对昆明韩辰、武汉五洲和武汉韩辰三大机构的收购，本次收购郑州集美全部股权，从西南医美地区向中部外延发展，收购完成后将进一步完善全国医美版图布局，打通内生增长+外延并购闭环。


　　医美业务：高毛利自研推动产业上游端覆盖。23H1 非手术类医美业务营收7.43亿/yoy+32.84%，占比81.98%/yoy+4.75pcts。3 月旗下玻尿酸系列芙妮薇推出新品尊雅，应用线性交联技术，新品作用时效长达18-24 月，效果稳定；8 月同城学术交流会上推出首款自研再生材料针剂——高定芭比针，核心成分为羟基磷灰石钙，皮下支撑与延展性能良好。23 年10 月进行芙妮薇品牌升级，官宣其“更适合东方脸的高端玻尿酸”的全新定位，同时宣告芙妮薇东方美研院成立。公司加大科研投入，自研新品推动业务向上游高毛利端覆盖，医美业务整体盈利水平提升。


　　投资建议：公司医美业务加快上游覆盖+扩大机构数量+对外投资并表+医美需求恢复，利好营收规模与毛利率同步增长；女装业务高端化定位+数字化营销；婴童业务海内外市场并驱+主推高端品牌。预计公司23-25 年营业收入48.8/58.9/66.3 亿元，归母净利润2.46/3.41/4.39 亿元，增速为+1432%/+38.5%/+28.7%，对应PE分别为31X/22X/17X，维持“增持”评级。


　　风险提示： 行业竞争加剧风险、行业政策风险、开店节奏及门店爬坡不及预期。

□.赵.雅.楠./.易.丁.依    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司