森麒麟(002984)：23年业绩创历史新高 全球化布局赋能成长

事件公司发布2023 年年度报告，2023 年实现营业收入78.4 亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润13.7 亿元，同比增长70.9%。其中，23Q4 单季度实现营业收入21.0 亿元，同比增长36.2%、环比下降4.8%；实现归母净利润3.8 亿元，同比增长170.1%、环比下降3.1%。


　　产销放量叠加盈利能力回升，公司全年业绩创历史新高 2023 年轮胎行业整体经营形势全面复苏，叠加欧美经济面临高通胀压力，公司轮胎性价比、竞争力凸显。泰国工厂（二期）600 万条/年半钢胎、200 万条/年全钢胎产能逐步释放，公司轮胎产销放量。2023 年公司分别实现轮胎产量、销量2923.7、2926.0万条，同比分别增长33.0%、29.3%。盈利能力方面，2023 年公司销售毛利率25.2%，同比增长4.7 个百分点，或与主要原材料价格重心回落带动单胎营业成本下降有关。2024 年1 月，美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁结果公布，作为强制应诉企业，森麒麟泰国将适用单独税率1.24%，该结果较原审税率17.06%大幅下降。森麒麟泰国将成为泰国乘用车和轻卡轮胎出口美国单独税率最低的企业，作为公司核心海外基地、公司重要的盈利引擎，森麒麟泰国的竞争力及盈利能力有望进一步提升。


　　持续推进全球化产能布局，规模扩张赋能成长 公司目前拥有青岛、泰国双基地，涉及半钢胎、全钢胎、航空轮胎。1）青岛基地，半钢胎设计产能1200万条/年，通过智能化改造后产能已提升至1450-1500 万条/年。此外，公司持续推进8 万条/年航空轮胎（ 含5 万条/年翻新轮胎）项目建设。2）泰国基地，泰国工厂（一期）半钢胎产能1000 万条/年；泰国工厂（ 二期）半钢胎、全钢胎产能分别为600、200 万条/年，已于2023 年投产运行。目前公司正持续推进非洲基地“ 森麒麟（摩洛哥）1200 万条/年高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目”、欧洲基地“西班牙1200 万条/年高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目” 建设。随着上述在建项目逐步投产，公司业务规模有望持续扩张，整体竞争力和盈利能力有望进一步抬升。


　　重视投资者回报，制定三年股东回报规划 公司充分重视对投资者的合理投资回报，兼顾全体股东的整体利益及公司的可持续发展，制定三年（2023-2025年）股东回报规划。在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，2023、2024、2025 年拟以现金方式派发的现金红利不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的20%、25%、30%。同时，2023、2024 年若存在股东回购，结合当年度以集中竞价方式已实施的回购股份金额后， 合计现金分红比例拟不低于当年经审计的归属于上市公司股东净利润的30%。


　　投资建议 预计2024-2026 年公司营收分别为92.74、113.02、129.08 亿元；归母净利润分别为19.35、21.38、24.71 亿元，同比分别增长41.40%、10.50%、15.57%；EPS 分别为2.62、2.89、3.34 元，对应PE 分别为11.98、10.84、9.38倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示 国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，产品景气度下滑的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

□.任.文.坡./.翟.启.迪    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司