新华保险(601336)：1月保费下滑或主要受银保业务影响

【事件】新华保险发布2024 年1 月保费收入公告：公司2024 年1 月原保险保费收入为298.9 亿元，同比下滑15.0%。


　　预计1 月保费下滑主要由于银保趸交业务收缩。1）2024 年1 月新华保险原保费收入同比下滑15.0%，我们认为主要是由于银保渠道在“报行合一”政策后趸交业务受到一定影响。2）2023 年公司总保费收入达1659 亿元，同比+1.7%，Q1-Q4单季保费分别同比-0.2%、+14.3%、-0.4%和-9.1%，我们预计Q4 单季保费增速承压，主要受银保业务因“报行合一”短期暂停等因素影响。3）2023 年前三季度公司长险首年保费同比+11.9%，其中期交保费同比+40.2%，十年期及以上期交保费同比+11.6%。Q3 单季长险首年保费/期交/十年期及以上期交分别同比-3.6%/+30.5%/+20.5%。2023 年上半年公司NBV 同比增长17.1%，我们预计全年增速或仍可保持两位数以上。


　　我们预计新华2023 年投资收益承压。2023 年权益市场走弱，沪深300 指数、万得全A 指数、创业板指数、上证综指分别累计-11.4%、-5.2%、-19.4%、-3.7%，四季度单季分别-7.0%、-3.8%、-5.6%、-4.4%。新华保险前三季度年化总投资收益率2.3%，我们认为受四季度权益市场下跌影响，公司全年投资收益率水平或将进一步承压。


　　估值仍低，“优于大市”评级。我们认为，通过统筹推进寿险业务为核心、财富管理和康养为支撑，科技赋能发展的总体布局，新华保险有望在产品、服务、品牌三个主要层次上丰富公司发展动能，公司估值有望提升。截至2024 年2 月28日，公司股价对应2024E PEV 0.34x。我们给予0.5-0.55 倍2024E PEV，合理价值区间44.38 -48.82 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：1）长端利率趋势性下行，2）股市大幅波动，3）新单保费增长不达预期。

□.孙.婷./.曹.锟    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司