京东方A(000725)：年度柔性OLED出货量目标达成 4Q23净利润环比大幅改善

4Q23 归母净利润环比增长346%-416%。公司发布2023 年业绩预告，预计2023年归母净利润23-25 亿元，同比下降67%-70%，扣非后归母净利润亏损5.5-7.5 亿元，同比减亏66%-75%。4Q23 归母净利润12.8-14.8 亿元，环比增长346.85%-416.78%，扣非后归母净利润7.4-9.4 亿元，环比大幅改善。


　　LCD TV 面板供给端通过调控稼动率控制价格已见成效。LCD 面板方面，供给端坚持按需生产，回顾2023 全年LCD TV 面板价格情况，据WitsView 数据，2023年1-9月，32/43/55/65 英寸LCD TV面板价格分别上涨31%/32%/52%/54%至38/66/126/169 美金，10-12 月32/43/55/65 英寸LCD TV 面板价格分别下跌13%/8%/3%/4%至33/61/122/163 美金。4Q23 是行业淡季，在面板厂控制稼动率背景下面板价格小幅回落。2024 年1 月LCD TV 面板价格企稳，2 月开始涨价，在供给端控产的策略下，LCD TV 面板价格波动逐渐平缓，行业有望进入稳定盈利阶段，公司作为行业龙头将充分受益。


　　2023 年柔性OLED 出货目标达成，投建8.6 代OLED 产线开拓中尺寸市场。


　　在中高端旗舰、折叠机型推动下，2023 年全球柔性OLED 出货量同比增长23%。


　　据DSCC 数据，2023 年全球OLED 智能手机面板出货量将同比增长6%至6.24亿片，其中柔性OLED 智能手机面板出货量同比增长23%，可折叠OLED 智能手机面板同比增长46%，柔性AMOLED 在智能手机领域的渗透率不断提升。公司积极布局柔性AMOLED，重点推动LTPO、折叠、COE 等高端产品出货提升；着力推进高端中尺寸IT、车载类产品向AMOLED 的升级换代，开拓中尺寸AMOLED 市场。2023 年公司柔性AMOLED 出货近1.2 亿片，出货量大幅增长，基本完成年度出货目标，成熟产线盈利能力同比改善明显。


　　投资建议：由于2023 年上半年面板价格处于较低水平，根据公司业绩预告，我们下调公司2023/2024/2025 年归母净利润至23.56/44.47/104.17 亿元（前值82.10/116.40/142.49 亿元），同比增速分别为-68.8%/88.8%/134.2%，对应PB 为1.13/1.10/1.06 倍。在面板厂“按需生产、动态控产”经营模式的支撑下，我们看好面板价格实现温和波动，行业有望进入稳定盈利新阶段，维持“买入”评级。


　　风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED 业务不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.周.靖.翔./.叶.子    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司