卫星化学(002648)：重视“质量回报双提升” 坚定发展科技新质生产力

事件


　　3 月2 日，公司发布"质量回报双提升"行动方案，旨在维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值。


　　点评


　　高度重视股东回报，共享公司高速发展红利。公司以投资者为本，自上市以来，既保证公司投资项目高效建设，又能充分回报股东，多次制定《未来三年股东回报规划》，实施稳定、可持续的现金分红建立对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制，与全体股东分享公司高速发展的红利。近三年公司累计分红17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%，其中2022 年公司股利支付率达31.44%，在公司产能持续扩张阶段，仍保证较高分红水平。公司将严格执行股东分红回报规划及利润分配政策，将继续根据公司所处发展阶段，统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，持续提升股东回报水平，与广大股东共享公司发展成果


　　持续高研发投入，发展科技新质生产力。公司坚定科技创造未来，大力整合科技创新资源，发展科技新质生产力。2023 年9 月，公司自主研发的高碳α-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定，成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业。同时，公司还推出未来五年研发投入超100 亿元、成果奖励超10 亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施，进一步促进新兴产业发展壮大，加快推进未来产业前瞻布局，着力推动产业链与创新链的深度融合。目前，卫星化学未来研发中心项目已正式签约落地，未来将重点聚焦工业催化剂、新能源材料、高分子新材料、功能化学品等重点领域开展关键核心技术的攻关破题。


　　主要产品价差环比改善，看好公司盈利持续修复。2023 年下半年以来，北美乙烷价格持续下行，据Bloomberg，截至3 月2 日，2024Q1 美国MB 乙烷均价达144 美元/吨，环比-12.13%；同时，受益于原油价格抬升支撑、东北亚等地乙烯装置存检修计划，乙烯价格有所上行，带动乙烯-乙烷价差持续改善。截至3 月2日，2024Q1 乙烯-乙烷平均价差达3999 元/吨，环比2023Q4 增长15.38%。C3 方面，受益于丙烷价格下滑，公司主要产品丙烯酸、聚丙烯价差均逐步改善，截至3月1日，2024Q1丙烯酸-丙烷平均价差达1642元/吨，环比2023Q4增长24.10%；聚丙烯-丙烷价差达1632 元/吨，环比2023Q4 增长37.03%。公司主要产品价差的环比改善，也有望带动公司盈利持续修复。


　　α-烯烃高端新材料项目积极推进，支撑公司中长期成长。2023 年6 月19 日，公司发布公告，拟在连云港徐圩新区投资257 亿元新建250 万吨/年α-烯烃轻烃配套原料装置、5 套10 万吨/年α-烯烃装置、3 套20 万吨/年POE 装置、2 套50 万吨/年高端聚乙烯（茂金属）、2 套40 万吨/年PVC 综合利用及配套装置、1.5 万吨/年聚α-烯烃装置、5 万吨/年超高分子量聚乙烯装置。自公告以来，公司积极推动项目各项工作，12 月29 日，连云港徐圩新区官网对连云港石化 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环评进行一次公示。据环评披露，项目一阶段预计投资121.50 亿元，将建设2 套10 万吨/年α-烯烃（LAO）装置、1 套90 万吨/年聚乙烯装置（45×2）、1 套45 万吨/年聚乙烯装置、一套12/年万吨丁二烯抽提装置、一套26 万吨/年芳烃处理联合装置及配套的200 万吨/年原料加工装置（含WAO 配套装置）。该项目的建设将进一步完善和扩充公司上游原料配套，除乙烯外，一阶段布局的26 万吨 /年芳烃处理联合装置将一定程度满足纯苯的自用需　　求；同时，该项目采用自主研发的高碳α-烯烃技术，向下游延伸高端聚烯烃（mPE）、聚乙烯弹性体（POE）、润滑油基础油（PAO）、超高分子量聚乙烯（UHMWPE）等新材料，同时将副产氢气进行资源化利用，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础，支撑公司中长期成长。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司 23-25 年归母净利润分别为49.10/62.57/78.23 亿元，EPS 分别为1.46/1.86/2.32 元，现价对应 PE 为 11.40/8.94/7.15 倍。卫星化学是轻烃一体化龙头公司，成本优势显著，后续新增项目众多，布局高端新材料，续力成长曲线，加速产业链升级。维持 “买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动风险、产品需求不佳风险、新产能兑现不及预期风险

□.李.辉./.汤.永.俊    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司