晶晨股份(688099)：营收逐季改善 有望受益AI浪潮

公司发布业绩快报，2023 年全年实现营收约53.67 亿元，同比下降约3%；实现归母净利润约4.97 亿元，同比下降约32%。2023 年连续三个季度实现营收环比增长，整体经营情况下半年明显改善。其中，23Q4 实现营业收入15.1 亿元，同比增长32%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长298%，环比增长42%。公司积极内部挖潜，改善产品销售结构，同时在规模效应的作用下，23Q4 综合毛利率进一步提升至38.9%，环比提升2.9 pct，同比提升3.1 pct。


　　电视芯片保持研发投入，积极推动新产品上市。晶晨是国内极少数的高门槛的电视SoC 芯片供应商，有望持续扩大在TCL、小米、创维等客户的份额。公司新一代T系列高端芯片出货量持续增长，芯片采用12nm FINFET 工艺，最高支持8K 硬件解码，兼容多项国际和国内视频编码标准与数字电视标准。


　　音视频芯片品类丰富，有望受益于AI 浪潮。公司AIoT 芯片已广泛应用于AR 终端、音箱、门铃、会议系统、学习机、各种健身设备、各种智能家居产品、带屏冰箱、农业无人机、刷脸支付、菜鸟仓储、驿站后端分析盒、K 歌点播机、直播机、游戏机、门禁与考勤等领域，有望受益于大模型带来的AI 算力升级趋势。


　　Wi-Fi 6 持续上量，应用空间广阔。 公司Wi-Fi 芯片累积销售量超过1,600 万颗，Wi-Fi 6 等新产品也在2023 年达到商业量产，后续将持续为公司提供新的增长动力。公司第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，已于23 年8 月出货，正式进入商业化阶段，Wi-Fi 6 产品应用场景广阔，进一步完善了公司的无线系列产品线。基于公司SoC 主控平台优势，公司W 系列芯片将进一步与公司主控SoC 平台适配并配套销售。


　　汽车电子持续突破。公司的汽车电子芯片已商用于宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等国内外多个车企，内置最高5Tops 神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360 全景、个性化体验、人机交互、个人助理、DMS 驾驶员监测系统等多种功能，将有望受益于座舱智能化大趋势。


　　我们预测公司23-25 年每股收益分别为1.19、1.68、2.42 元（原23-25 年预测分别为2.19/3.20/4.14 元，主要根据市场环境下调了智能机顶盒芯片和智能电视芯片业务收入、毛利率和上调了费用率），根据可比公司24 年50 倍PE 估值，对应目标价为84.00 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　下游需求复苏不及预期；行业景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

□.蒯.剑./.韩.潇.锐    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司