华旺科技(605377)公司点评：经营稳健 优化派息提振信心

事件：3 月2 日公司董事会收到董事长《2023 年度及2024 年内现金分红提议暨公司“提质增效重回报”行动方案》，主要措施为1）加速产能扩张&品类扩展，巩固龙头地位），2）完善内控、提升产品竞争优势）；3）加强市场沟通，继续实施现金分红。此外，董事长提议未来发展规划将同步匹配股东回报三年规划，适度增加分红频次。公司2023 年现金分红方案为每10股派发现金红利不低于8.50 元（根据2024 年3 月1 日收盘价，股息率达4.3%），并计划2024 年进一步提升分红比例&开展中期分红。


　　订单饱和、价盘稳健。公司处中高端赛道、格局优异，且持续优化产品结构&推新品维持价盘，预计Q1 均价环比稳定。销量方面，公司凭借优异产品力扩张海外市场、内销持续抢占份额，预计Q1 订单饱和、产销景气。成本方面，近期多家钛白粉企业发布涨价函，预计公司前期囤货、影响有限；低价木浆库存逐步消耗，Q1 成本端预计环比小幅提升。此外，木浆贸易受益于浆价回暖亦有望贡献部分利润增量。


　　产品结构扩张，成长空间广阔。2023 年6 月公司8 万吨装饰原纸新增产能顺利落地，设计产能达35 万吨，我们预计2023 年公司产销量有望达约30+万吨。展望未来，公司仍有40 万吨特纸产能有待释放（含装饰原纸），预计2024 年新增产销可达6-8 万吨，2025 年新产能有序落地且有望切入食品、医疗、工业等特种用纸，成长路径清晰。


　　投资评级：目前行业担忧聚焦于24 年需求不明确、供给增量较多，但23H1极限恶劣情况出现概率较小，成本压力总体可控，且公司聚焦海外抢占份额，我们预计24 年新增产销将部分由外销消化。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.7、6.5、7.4 亿元，对应PE 估值11.6X、10.1X、8.9X，维持“买入”评级。


　　风险提示：成本超预期波动，需求复苏不及预期。

□.姜.文.镪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司