盐津铺子(002847)：完美收官 收入利润均符合预期

事件：根据盐津铺子发布的2023 年业绩快报，公司2023 年实现营业收入41.15亿元，同比+42.22%；归母净利润5.05 亿元，同比+67.57%；扣非归母净利润4.72 亿元，同比+71.37%。2023Q4 公司实现营业收入11.11 亿元，同比+20.22%；归母净利润1.09 亿元，同比+31.96%；扣非归母净利润0.96 亿元，同比+16.39%。


　　春节错期影响下Q4 依旧保持稳健表现。2023Q4 营业收入环比-0.01%，环比基本持平主要系春节错期。Q4 实现归母净利率9.85%，同比+0.88pct，环比-3.68pct，同比明显改善主要得益于大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格回落，整体生产成本有所下降，叠加生产端效率提升；环比回落预计系季节性因素。


　　全规格产品+全渠道覆盖，助推大单品高速发展。2023 年度公司营收同比上升主要原因是公司持续聚焦七大核心品类：辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果，全力打磨供应链，精进升级产品力。产品全规格发展：除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。全渠道覆盖：在保持原有KA、AB 类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、赵一鸣、零食有鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。全渠道合力，助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等大单品高速发展。


　　投资建议：我们预计2023-2025 年营收为41.15/52.25/62.36 亿元，同比+42%/27%/19%，归母净利为5.05/6.45/8.37 亿元，同比+67%/28%/30%；对应PE 为27/21/16X，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。

□.吴.文.德./.李.茵.琦    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司