卫星化学(002648)：轻烃路线绿色低碳优势显著 乙烷价格保持低位

公司近况


　　公司发布“质量回报双提升”行动方案，旨在维护全体股东利益，推动提升公司质量和投资价值。


　　2 月29 日，工信部等七部门发布《关于加快推进制造业绿色发展的指导意见》，提到到2030 年，制造业绿色低碳转型成效显著等主要目标。


　　评论


　　坚持轻烃裂解路线，绿色低碳优势较为显著。公司积极响应国家鼓励化石原料轻质化的要求，坚持从绿色低碳原材料着手，采用乙烷裂解制乙烯的低碳路线，产品单位能耗是非轻质化工艺路线的50%，生产综合能耗领跑全国；根据公司公告，公司全年二氧化碳吸收利用达10 余万吨。此外，公司专注研究C2 与C3 产业链的高质量发展，聚焦功能化学品、高分子新材料、新能源材料、氢能及二氧化碳综合利用等方面持续创新，推动产业链向低碳化、高端化发展。


　　当前乙烷价格低位，连云港石化效益凸显。2024 年1-2 月美国MB乙烷价格在17-24 美分/加仑区间波动，同比和环比均有下降，我们预期3 月后公司乙烷原料成本将进一步降低。而2024 年以来乙二醇价格涨至4500 元/吨以上，我们预期对公司乙烯下游产品盈利改善供需较大。公司α-烯烃高端新材料综合利用项目稳步推进，2026-2027 年业绩有望开启新一轮高增长，当前公司成长性突出。


　　研发驱动，打造化学新材料生态圈。公司围绕国家新能源汽车、锂离子蓄电池、太阳能电池等“新三样”，重点研发与此相关的配套化学新材料。根据公司公告，α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目以50 万吨α-烯烃为核心，向下延伸高端聚烯烃、聚乙烯弹性体（POE）和润滑油基础油等高端新材料，丰富乙烯下游产品线。α-烯烃、茂金属聚乙烯、POE和聚α-烯烃均有较高的技术难度，公司正在同步推进研发，以保障项目能够顺利实施。其中α-烯烃已顺利通过了由中国石油和化学工业联合会组织的成果鉴定会，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，高产1-辛烯技术填补了国内空白，为公司未来突破高端聚烯烃、POE和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2024/25 年净利润57.77 亿元/68.44 亿元，当前股价对应2024/25年9.7x/8.2x市盈率。维持跑赢行业评级，维持目标价20.6 元，对应2024/25 年12.0x/10.1x市盈率，较当前股价有24.0%的上行空间。


　　风险


　　乙烷价格大幅上涨，新项目审批不及预期，丙烯酸及酯等景气度低迷。

□.傅.锴.铭./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司