威胜信息(688100)：芯片业务增长带来盈利能力提升 海外业务有望逐步迎来收获期

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　　威胜信息2 月29 日发布2023 年年报：2023 年，公司实现营收22.3 亿元，同比+11%；归母净利润5.3 亿元，同比+31%；扣非归母净利润4.9亿元，同比+26%；毛利率40.8%，同比+3.7pct；净利率23.7%，同比+3.6pct。


　　其中，2023Q4，营收5.6 亿元，环比-13%，同比+9%；归母净利润1.8亿元，环比+36%，同比+54%；扣非归母净利润1.3 亿元，环比+1%，同比+52%；毛利率41.1%，环比+0.6pct，同比+3.7pct；净利率31.9%，环比+11.6pct，同比+9.3pct。


　　投资要点:


　　2023 年通信芯片业务快速增长带来总体盈利能力明显提升，海外业务营收有所下滑。2023 年，公司实现通信网关收入7.2 亿元，同比+3%，毛利率45%，略降0.6pct；通信模块6.6 亿元，同比+21%，毛利率42%，大增14.7pct；电监测终端4.6 亿元，同比+25%，毛利率40%，略增1.6pct；水气热传感终端2.2 亿元，同比-13%，毛利率33%，稍降1.3pct。其中，全资子公司珠海中慧实现营收4.6亿元，盈利1.35 亿元，占公司归母净利润的25.75%。我们推测，通信模块盈利能力大幅提升主要系珠海中慧的通信芯片业务快速增长。此外，海外营收2.3 亿元，同比-24.5%，毛利率38%，同比提升2.8pct。我们推测海外业务下滑主要系重点市场客户面临外汇紧张等问题，可能拖累了公司交付节奏。


　　公司数字电网业务受益于国内新能源基础设施建设和电表替换周期，2024 年相应业务有望恢复较快增长。总书记近期指出，应对我国能源发展系列挑战出路就是大力发展新能源，重点提出“进一步建设好新能源基础设施网络”。我们认为，以智能电表、传感通信网络等为重点的配用电数字化是新能源基础设施的重要内容，利好公司数字电网业务持续发展。同时，2024 年国家电网营销项目招标提升至3 批，且第1 批招标数量同比+76%，有望增强公司近中期业务增长的确定性。此外，公司在手订单持续充盈，2023 年期末在手合　　同34.83 亿元，同比增长38.4%，为后续业绩发展提供有力支撑。


　　公司是少有的纵向全贯通的能源物联网综合解决方案企业，海外市场投入有望逐步迎来收获期。据IEA 数据，全球电网投资中数字技术占比持续提升，从2016 年的12%左右逐步上升到2022 年的20%左右，并有望进一步提升。公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，持续加大对海外市场的研发与销售投入。


　　公司以“物联网+数字化+芯片”为核心竞争力，已经在东南亚包括老挝、缅甸等国家提供电力AMI 全套系统解决方案，未来将积极扩展东南亚、一带一路重点市场、同时布局美洲、欧盟的产品认证工作。


　　盈利预测和投资评级：公司为国内能源物联网领军企业，随着公司产品结构的调整，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026 年公司有望实现营业收入28/34/42 亿元，归母净利润为6.7/8.6/10.5 亿元，当前股价对应PE 分别为24X、19X、16X，维持“买入”评级。


　　风险提示：核心竞争力风险，经营风险，行业风险，宏观环境风险，海外市场拓展风险，原材料波动风险。

□.李.航./.王.刚./.李.铭.全    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司