双环传动(002472)：业绩持续稳定增长 环动科技分拆上市加速

公司近况


　　公司发布2023 年业绩快报：2023 年公司实现收入81.34 亿元，YoY+18.9%，归母净利润8.16 亿元，YoY+40.1%，扣非归母净利润7.83亿元，YoY+38.0%。对应4Q23 收入22.62 亿元，同比+12.4%，环比+3.5%；归母净利润2.27 亿元，同比+31.2%，环比+2.7%。业绩符合我们预期。


　　评论


　　业绩持续稳增长，1Q24 归母净利润同比+28.7%（中枢值）。公司2023 年业绩快报的营收及利润增速持续保持稳定，同时发布的1Q24 业绩预告显示：1Q24 公司预计实现归母净利润2.1-2.3 亿元，同比增长22.8%-34.4%；扣非归母净利润2.0-2.2 亿元，同比增长28.7%-41.5%。我们以预告中枢值测算，1Q24 公司或实现归母净利润2.2 亿元，同比+28.7%，环比基本持平，业绩增速稳定。分板块来看，我们预期2023 年公司的新能源汽车齿轮与民生齿轮板块业绩稳步攀升，传统燃油车、商用车与工程机械板块业绩增长相对稳定。


　　产能出海，加速深化国际化转型。我们认为，在车企保供和就近配套需求增强、跨国交易成本抬高、碳足迹追踪等外部因素与中国汽零厂商顺应电动智能趋势率先具备产品技术优势的内部因素双重作用下，公司有望凭借设备产能及工艺技术上的先发优势，加速国际化率先拓展海外新能源车市场。我们预计，2024 年起公司海外业务或将贡献弹性，通过与海外客户深度合作实现全球市占率的提升。


　　发布预案拟分拆环动科技至科创板上市。公司发布公告，拟将子公司环动科技分拆至科创板上市，进而强化双方在各自领域的核心竞争力。环动科技专注于高精密减速器，主要服务于工业机器人和自动化领域。我们认为，分拆后双环传动将更专注于齿轮业务从而提升全球竞争力，环动科技则集中资源继续加强RV减速器研发和市场拓展，或将有效提高两个公司的专业化经营水平和市场竞争力。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持2023/2024/2025 年净利润预期为8.16/10.0/12.3 亿元不变，当前股价对应2024-2025 年P/E分别21/17x。我们维持目标价29.5 元，对应2024-2025 年P/E分别25/20x，当前股价涨幅空间21%，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　新能源汽车销量不及预期，宏观制造业承压。

□.郭.威.秀./.袁.牧./.陈.显.帆./.王.梓.琳./.邓.学./.常.菁    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司