洽洽食品(002557)：23年业绩承压 24年经营回暖可期

事件概述


　　公司预计 2023 年实现营业收入 68.1 亿元，同比-1.1%；归母净利润 8.1 亿元，同比-17.5%；扣非归母净利润 7.1 亿元，同比-16.3%；


　　据此推算，23Q4 预计实现营业收入 23.3 亿元，同比-6.9%；归母净利润 3.0 亿元，同比-14.3%；扣非归母净利润 2.9 亿元，同比-11.6%


　　分析判断:


　　春节错期使得 Q4 收入承压，成本端受原材料价格上涨影响23Q4受春节跨期、高基数等因素影响，收入同比有所下滑，叠加23Q1亦受到春节错期影响，拖累全年收入同比微降。具体业务层面，公司通过重点推进渠道精耕项目，进行弱势市场提升、县乡突破以及新场景、新渠道的拓展，每日坚果和坚果礼盒的渠道渗透率提升，在零食量贩渠道业绩提升较快，同时公司也加大了风味坚果产品的试销力度。渠道端，公司电商通过抖音、拼多多等渠道，不断进行突破；海外市场持续深耕东南亚市场，渠道不断渗透深化，总体销售有恢复性增长。


　　成本端来看，受葵花籽原料采购成本上升的影响，预计毛利率端承压；费用端预计综合平稳；受收入微降+成本承压，23年归母净利润同比下降17.5%至8.1亿元，相应的净利率同比下降2.4pct至11.8%


24 年开门红可期，经营好转可期


　　24 年春节备货集中在 Q1，叠加春节送礼消费热度高，公司 Q1 有望迎来开门红。展望 24 年，渠道端来看，公司持续加大葵花籽品类的渠道精耕、弱势市场提升，同时发力零食量贩等新渠道，渠道渗透率有望进一步提升；产品端不断开发新风味的产品，通过差异化产品满足市场需求，提升产品的便利性和可见度，收入增速有望持续修复。成本端，公司葵花籽采购价格比前期高点有所下降，成本端改善可期，有望带动公司利润回升。


　　投资建议


　　参考最新业绩预告，我们下调公司23-25年营业收入73.27/84.73/93.89亿元的预测至68.06/77.24/86.51亿元；下调 23-24 年 EPS 1.74/2.16/2.50 元的预测至 1.59/2.06/2.37 元，对应 2024 年 3 月 1 日收盘价 33.76元的估值分别为 21/16/14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　成本改善不及预期，行业竞争加剧

□.寇.星./.卢.周.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司