高测股份(688556)：业绩符合预期 静待后续光伏行业回暖

本报告导读：


　　公司具备设备、耗材、工艺技术整合优势，切割设备及耗材订单出货表现良好，切片代工模式受市场认可，长期看布局半导体、蓝宝石及磁材等创新业务，市场空间较大。


　　投资要点：


　　投资建议：考虑到 2023 年下半年光伏行业开工率下滑，公司金刚线及切片代工业务让利客户，调整23-25 年EPS 至4.31/4.97/5.84（+0.03/-0.55/-1.00)元，根据行业平均7.61xPE，下调目标价为37.82（-3.58）元，增持。


　　业绩符合预期。公司2023 年实现营业收入61.84 亿元/+73.19%；实现归母净利润14.61 亿元/+85.32%。其中Q4 营业收入19.73 亿元/同比+42.97%环比+16.75%，归母净利润2.88 亿元/同比-20.11%,/环比-37.23%。


　　硅片代工产能持续扩张，规模凸显。2022 年满产产能已达21GW，目前公司总规划切片产能102GW，23Q3“建湖（二期）12GW 光伏大硅片项目”达产后，切片产能规模达38GW，23H1 切片代工产能规模已达26GW。


　　正在建设产能中，盐城二期12GW 三季度开始释放产能，宜宾一期25GW预计2024 年投产。公司代工模式长期受市场认可，已与通威股份、美科股份、京运通、双良节能、润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等光伏企业建立了长期硅片切割加工服务业务合作关系。


　　设备在手订单充足，切割耗材产销大幅提升。1）光伏设备订单大幅增加，龙头地位稳固，多款机型市占率稳居第一。2）公司现有金刚线产能规模约6000 万KM/年，壶关（一期）4000 万KM 金刚线项目目前正在建设中，预计2024 年年初可释放产能，2024 年公司金刚线产能规模可达1 亿KM/年。鉴于公司金刚线产品的品质及成本优势，新产能的持续释放将对有助未来金刚线出货量进一步提升。


　　风险提示：市场竞争风险、切片代工业务拓展不及预期

□.徐.乔.威./.刘.麒.硕    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司