海信视像(600060)：全球份额提升 收入稳健增长

事件：海信视像发布2023 年经营情况暨“提质增效重回报”行动方案。公司预计2023 年实现收入531.2~536.5 亿元，YoY+16.1%~+17.3% ； 归母净利润20.5~21.1 亿元，YoY+21.9%~+25.4%；经折算，Q4 单季度实现收入138.9~144.2 亿元，YoY+5.0%~+9.0%；归母净利润4.2~4.8 亿元，YoY-26.8%~-16.7%。展望后续，随着海信产品结构不断升级，新显示业务快速增长，公司盈利能力有望持续提升。


　　海信全球电视市场份额持续提升：根据奥维睿沃数据，2023 年海信系电视出货量蝉联全球第二， 全球出货量市占率同比+1.2pct。国内市场方面，公司凭借海信高端品牌、东芝精品品牌、Vidda 科技潮牌全面覆盖不同用户群体的需求，行业龙头地位不断巩固。根据奥维云网，2023 年海信系电视的零售额份额同比+3.4pct。2023Q4 海信+Vidda 国内电视销售额YoY+7%。我们判断，Q4 公司内销电视业务增长向好。海外市场方面，海信为2024 年德国欧洲杯的全球官方合作伙伴，有望凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道拓展效率。根据产业在线数据，2023Q4 海信外销电视销量YoY-2%。我们判断，Q4 公司外销电视销量面临一定压力。


　　面板价格上涨，Q4 业绩承压：我们计算2023Q4 公司归母净利率为3.0%~3.3%，同比-1.3~-1.0pct。Wind 数据显示，2023Q4 期间55 寸、65 寸液晶电视面板价格YoY+49.2%/+51.6%。我们判断公司电视业务的毛利率受面板价格同比大幅上涨拖累，整体盈利能力承压。


　　重视股东回报，拟提升2023 年现金分红：公司将在满足现金分红条件、保证长远发展的前提下，提升2023 年年度现金分红总额，实际利润分派方案以董事会审议通过的《2023 年年度利润分配方案》为准。


　　投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2023 年~2025 年的EPS 分别为1.59/1.80/2.05 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年18 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为32.33 元。


　　风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

□.李.奕.臻./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司