海信视像(600060)：蝉联全球出货第二 短期波动不改前景

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海信视像发布2023 年经营情况暨“提质增效重回报”行动方案：2023 年公司实现总营收531.2-536.5 亿元，同比+16.1%至+17.3%，主营478.2-484.5 亿元，同比+17.9%至+19.5%，归母净利润20.5-21.1 亿元，同比+21.9%至+25.4%；其中，2023 年四季度实现总营收138.9-144.2 亿元，同比+5.0%至+9.0%，主营124.5-130.7 亿元，同比+10.0%至+15.5%，归母净利润4.2-4.8 亿元，同比-26.8%至-16.7%。此外公司宣布提升2023 年现金分红总额。


蝉联全球出货第二，欧美地区增长亮眼


分量价看，全球彩电出货量同比下滑，但公司逆势增长，2023 年公司智慧显示终端产品销量同比+5.2%至2654 万台，蝉联全球第二，考虑到主营增速>销量增速，预计产品结构改善也对营收增长有所贡献；分内外销看，奥维睿沃数据显示公司全年海外出货量同比+12.2%，其中北美加速发展，欧洲、新兴市场实现增长，日本优势明显，我们预计国内销量总体较为平稳。


短期费用或有提升，后续业绩有望改善


为迎接2024 年欧洲杯等赛事，进一步推动产品结构升级，公司新品正陆续推出，为打下良好的销售基础，公司或加大短期销售费用投放力度，清理部分老品，因此四季度公司盈利能力同比有所波动，短期业绩有所下滑。


后续看，随着新品逐步上市、结合体育营销，公司业绩潜力在赛事、大促期间或充分释放，且新显示新业务有望贡献业绩增量，盈利能力改善可期。


分红提升、承诺不减持，前景值得期待


在公司全球彩电出货量份额蝉联第二之际，一方面，在满足现金分红条件、保证长远发展的前提下，公司拟同比提升2023 年年度现金分红总额，强化股东回报；另一方面，公司控股股东、董事长、总裁、董秘自愿承诺六个月内不减持公司股份，彰显控股股东与管理层信心。综合来看，公司发展前景值得期待，我们认为公司凭借自身产品及品牌实力，有望再创经营佳绩。


盈利预测、估值与评级


我们预计公司2024-2025 年营业收入分别为604、684 亿元，同比增速分别为+13%、+13%，归母净利润分别为26、31 亿元，同比增速分别为+24%、+22%，EPS 分别为1.96、2.39 元，2022-2025 年CAGR 为+23.0%。鉴于公司海内外多品牌策略成效显著，全球份额正持续提升，且计划提升现金分红，我们给予公司2024年15倍PE，目标价29.50元，并给予公司“买入”评级。


风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

□.管.泉.森./.孙.珊./.莫.云.皓    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司