卫星化学(002648)公司点评：质量回报双提升 坚定科技创造未来

事件：公司发布质量回报双提升行动方案，具体举措将围绕聚焦主业、引领创新、夯实治理、合规信批、成果共享五方面展开。


　　坚定科技创造未来，大力整合科技创新资源。2023 年9 月，公司自主研发的高碳α-烯烃技术通过国家权威专家组成果鉴定，1-辛烯纯度指标优于国内外同类产品水平，填补国内技术空白，成为全球第二家、国内首家自主研发选择性齐聚高碳α-烯烃企业，为公司未来突破高端聚乙烯、POE和高端润滑油等卡脖子技术提供了原料保障。公司提出未来五年研发投入将超100 亿元、成果奖励超10 亿元、技术领先盈利提成等研发创新激励措施，以科技创新推动产业创新构筑竞争新优势。


　　以投资者为本，建立对投资者持续、稳定、科学的分红回报机制。根据公司2024 年1 月23 日发布的《2023 年度业绩预告》，2023 年度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润区间为人民币46 亿元至52 亿元，同比增长48.00%至67.31%。而公司最近三年累计分红数总量达17.73 亿元，以现金方式累计分配的利润占最近三年实现的年均可分配利润的16.52%，做到了与全体股东分享公司高速发展的红利。未来，公司将严格执行股东分红回报规划及利润分配政策，统筹业绩增长与股东回报的动态平衡，持续提升股东回报水平，与广大股东共享公司发展成果。


　　C2 盈利持续处在历史较好水平，C3 盈利向上反弹空间充足。1）C2：


　　成本端，近期C2 路线原料乙烷价格持续低位，Nymex 美国乙烷掉期合约较去年同期-24%，我们计算乙烷到岸价的历史分位值仅3.7%，成本优势依旧凸显。产品端，C2 下游除DMC、HDPE 较上季度价格有小幅下滑外，其他产品价格表现较上季度均有提升。以当前产能倒推的C2 利润历史分位数处在历史较好水平；2）C3：成本端，当前C3 原料价格处在历史中部水平，丙烷/正丁醇最新吨价分位值分别53%/64%，较去年同期分别-11%/+13%；产品端，C3 下游产品价格仍处历史低位，PP/丙烯酸/丙酯/双氧水/EO 分位值分别23%/11%/46%/14%/8%，除双氧水外，多数产品均较去年同期持平或不同程度下滑。综合来看，C3 利润历史分位数处在偏低位置，弹性可期。


　　盈利预测与投资建议：公司是国内低成本轻烃一体化龙头，未来将凭借α-烯烃原料优势持续拓展高附加值产品，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为49.81、62.55、72.03 亿元，对应PE 分别为11.5/9.1/7.9倍，维持“买入”评级，继续推荐。


　　风险提示：新项目建设不及预期，成本和运输不可控，中美贸易摩擦风险。

□.杨.义.韬./.王.席.鑫    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司