老凤祥(600612)：2023年经营业绩增长稳健 全力推动高质量发展

公司发布业绩快报，2023 年营收同比+13.4%、归母净利润同比+30.2%公司发布业绩快报：2023 年预计实现营收714.36 亿元（+13.4%）、归母净利润22.14 亿元（+30.2%）、扣非归母净利润21.56 亿元（+24.8%）；单2023Q4 营收93.70 亿元（-1.1%）、归母净利润2.50 亿元（-27.4%）。参考业绩快报，我们下调公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为22.14（-1.27）/25.48（-1.10）/29.26（-1.23）亿元，对应EPS 为4.23（-0.24）/4.87（-0.21）/5.59（-0.23）元，当前股价对应PE 为16.9/14.7/12.8 倍，我们认为，公司品牌积淀深厚，深化国企改革，推动三年行动计划有望激发成长动能，估值合理，维持“买入”评级。


　　2023 年主业表现基本符合预期，2023Q4 净利润主要受下属子公司诉讼拖累据中国黄金协会统计，我国2023 年黄金首饰消费量为706.5 吨（+8.0%），金条及金币消费量为299.6 吨（+15.7%），金银珠宝增速领先各商品零售类别。公司在2023 年抓住行业机遇，坚持市场开拓力度，持续推进渠道下沉与精细化运营，实现品牌覆盖面与市占率提升，全年表现基本符合预期。而2023Q4 归母净利润同比下滑，预计与下属子公司上海老凤祥典当有限公司与第三方的当金（1 亿元）纠纷诉讼有关，公司先前公告后续相关事项或影响2023 年年度利润。


　　全力推动高质量发展三年行动计划，渠道、产品等能力持续提升2023 年，公司深化“双百”行动综合改革，全力推动高质量发展三年行动计划：


　　（1）渠道方面，公司着重提升“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店布局，升级换新零售店主题形象，全年净增销售网点385 家，截至2023 年末黄金珠宝核心板块营销网点总数达5994 家；此外，老凤祥首饰（湖北）有限公司于2023 年11 月在武汉市成立，作为老凤祥首个省级全资子公司有望为全国市场发展树立标杆。


　　（2）产品方面，公司在2023 珠宝发展大会暨海南国际珠宝展上提出将海南作为研、产、销基地以及进军国际市场的桥头堡，并与东莞生产基地在技术、工艺等方面实现互动和互补，从而促进黄金珠宝产品自主研发战略的实现。


　　风险提示：市场竞争加剧、改革效果不及预期、黄金价格波动等。

□.黄.泽.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司