海信视像(600060)：份额稳步提升 全球化战略持续推进

2024 年3 月3 日，海信视像发布公告“2023 年经营情况暨“提质增效重回报”行动方案”。


　　四季度收入表现符合预期，业绩暂承压。公司2023 年预计可实现营业收入531~537 亿元，同比增长16.1%~17.3%，其中预计可实现主营业务收入478~484 亿元，同比增长17.9%~19.5%，预计可实现归母净利润20.5~21.1亿元，同比增长21.9%~25.4%。


　　单Q4 来看，我们推算公司单季度预计可实现营业收入139~144 亿元，同比增长5.0%~9.1%，其中预计可实现主营业务收入124~131 亿元，同比增长10.0%~15.5% ， 预计可实现归母净利润4.2~4.8 亿元， 同比下滑26.8%~16.6%。


　　份额稳步提升。2023 年全球彩电需求受宏观经济复苏缓慢、高通胀、缺乏国际性体育赛事等需求刺激事件等因素影响整体承压，据奥维睿沃统计，2023年全球TV 出货量同比下滑3.5%，公司全年智慧显示终端产品（不含激光电视及商显产品）销量为2654 万台，同比增长5.2%，实现逆势增长：1）国内市场，海信系份额稳步扩张，据奥维云网数据，2023 年海信品牌线下渠道销额份额同比提升1.9pct 至29.1%，稳居行业第一；线上渠道，全年海信品牌销额份额同比继续提升2.0pct 至20.9%，同时Vidda 品牌销额份额亦同比提升1.3pct 至6.9%，销量份额逼近10%；2）海外市场，据奥维睿沃统计，2023年海信系全球出货电视2590 万台，同比增长5.9%，其中海外在北美市场加速增长、日本巩固龙头优势、新兴市场逐步突破等因素的带动下出货量同比增长12.1%，稳步推进以自主品牌建设为拉力的全球化战略落地。


　　面板涨价盈利暂承压。四季度公司归母净利率同比下滑1.0~1.3pct 至3.0%~3.3%，我们认为主要原因有：1）面板价格快速上涨，四季度主要尺寸价格同比涨幅均在45%~65%，公司前期低价库存消耗殆尽后四季度成本压力逐步显现；2）高基数压力，2022Q4 面板价格处于底部，公司单季度毛利率19.4%位于历史高点。随着四季度面板价格环比逐步趋稳回落，毛利率高基数压力逐季减小，以及公司高端化战略成果逐步兑现，我们预期公司盈利能力将稳步恢复。


　　盈利预测及投资评级。考虑到目前面板价格仍在高位震荡，全球黑电需求依旧承压，我们下调公司2024-2025 年归母净利润分别至23.9 亿元及27.4 亿元，同比分别增长15%及15%，对应PE 分别为13.9 倍及12.1 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨。

□.史.晋.星./.彭.子.豪./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司