新易盛(300502)：Q4业绩显著恢复 公司产品技术优势显著

电信市场需求减弱影响全年业绩，Q4 业绩显著恢复：


　　2023 年国外数据中心市场需求平稳，新产品推进顺利，但电信市场业务受行业结构性调整需求减弱，2023 年公司实现营业收入31.08 亿元，同比下降6.13%。因部分产品价格根据市场情况进行调整毛利率水平下降，2023 年净利润同比下滑幅度大于营收下滑幅度。2023 年公司实现归母净利润6.91 亿元，同比下降23.57%；实现扣非归母净利润6.79 亿元，同比下降13.42%。其中Q4 单季度公司实现营业收入10.21 亿元，同比增长13.95%，环比增长30.56%；实现归母净利润2.61 亿元，同比增长85.11%，环比增长85.11%，Q4 业绩显著修复。


　　发布2024 年股票激励计划，高营业收入目标彰显公司信心：


　　2024 年1 月4 日，公司发布《2024 年限制性股票激励计划(草案)》。拟向激励对象授予权益总计不超过400 万股，约占草案公告时公司股本总额的0.563%，授予价格均为 23.24 元/股。首次授予激励对象不超过146 人，为公司高级管理人员、中层管理人员及核心骨干。首次授予的限制性股票归属期的相应考核年度为 2024/2025/2026 年三个会计年度，对应的营业收入业绩考核目标分别为45/110/195 亿元。除公司层面业绩考核外，公司对激励对象个人还设置了严密的绩效考核，能够对激励对象的工作绩效作出较为准确、全面的综合评价。此次激励计划有利于进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司管理团队及骨干员工的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。


　　AI 带动高速光模块发展应用，公司产品技术优势显著：


　　2023 年以来AI 行业快速发展，AI 大模型的训练和推理应用对 AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI 数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用。2023 年公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G 的单波200G 光模块产品，同时800G 和400G 光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G 光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO 方案的800G 光模块；公司是国内少数具备100G、400G 和800G 光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。2024 年2 月23 日，公司基于LPO 方案的800G 光模块荣获Lightwave 创新奖。公司将基于现有产品与技术优势，加速全球化布局，深入参与新产品新技术的市场竞争，进一步提升公司在光模块行业的核心竞争力。


　　投资建议：


　　公司是国内领先的光模块解决方案与服务提供商。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为31.08/52.50/74.34 亿元，归母净利润分别为6.91/13.42/18.59 亿元，对应EPS 分别为0.97/1.89/2.62 元。我们给予公司2024 年42 倍PE，对应6 个月目标价79.38 元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；产品替代；产品研发进度不及预期；客户扩张不及预期。

□.张.真.桢    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司