长城汽车(601633)：坦克稳健向上出海+新能源持续发力

事件概述: 公司发布2024 年2 月产销快报：长城汽车批发销量7.1 万辆，同比+4.1%，环比-31.7%。在2 月批发销量中，新能源车型约1.2 万辆，同比+47.1%，环比-51.0%；海外销售3.1 万辆，同比+123.5%，环比+16.0%。


　　坦克表现稳定 新能源转型取得成效。2024 年开年，长城新能源转型稳步推进，1-2 月累计销量17.5 万辆，同比+34.9%；其中2 月新能源约1.2 万辆，同比+47.1%；新能源占比达到17.3%，同比+3.7pts。分品牌来看，2 月坦克表现稳定，与皮卡销量基本持平达到1 万辆，坦克/皮卡同比分别+60.2%/-39.0%。


　　高端品牌方面，Wey 在蓝山和高山的驱动下快速增长，2 月销售2,649 辆，同比+147.1%。哈弗2 月销售4.5 万辆，同比+14.2%。在高端化方面，魏牌以蓝山+高山力争打造30 万级高端智能新能源产品标杆。未来在全面新能源化战略指导下，长城汽车有望发力多个细分赛道，带来销量和盈利的双重提升。


　　海外销量高增 开拓东南亚、南非市场。2024 年2 月，公司海外批发销量3.1 万辆，同比+123.5%，环比+16.0%。海外布局方面，魏牌高山正式出口迪拜，现已到港。近期，欧拉好猫在泰国罗勇工厂下线，成为泰国首款本地化量产纯电车型。2 月27 日，坦克300 在南非正式上市。2 月28 日，长城旗下氢能品牌——未势能源，携自主研发的100kW（乘用）、255kW（商用）大功率氢燃料电池发动机等多款产品及综合服务解决方案，亮相2024 日本国际氢能及燃料电池展（FC EXPO），突显长城“生态出海”的强大潜力。


　　智能化深度布局 城市NOH 有望量产。长城在智能化方面深度布局，业务涵盖电子架构、智能座舱、智能驾驶、智享生态、云平台等众多领域，重点打造Coffee OS 智能座舱、Coffee Pilot 智能驾驶两大智能化产品。公司计划于今年年底前将NOH 落地100 座城市。魏牌蓝山已完成9 个月以来的第四次OTA 升级，1 月上旬，坦克400 Hi4-T、哈弗猛龙等也完成了首次OTA 升级。1 月中旬哈弗H6、坦克500 也都在推送最新版本的OTA，坦克500 迎来第三次升级。


　　2024 年将成为城市辅助驾驶元年，长城有望抓住技术变革机遇，通过智能化技术带来销量的提升。


　　投资建议：公司新品国内外推广顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。预计2023-2025 年营业收入为1,734.1/2,257.3/2,669.6 亿元，归母净利润为70.1/108.5/132.8 亿元，对应2024 年3 月6 日收盘价23.89 元/股，PE 为29/19/15 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司