汤臣倍健(300146)：落实质量回报双提升 提升股东回报

公司近况


　　公司于2024 年3 月6 日公告“质量回报双提升”具体行动方案，拟通过1）聚焦主业、夯实竞争力、高质量发展；2）提升公司治理；3）加强投资者沟通；以及4）以股票回购及分红等方式明显提升股东回报。


　　评论


　　注重经营质量为核心，长期致力于提升股东回报。针对“质量回报双提升”公司制定以下措施：1）聚焦主业，继续推进科学营养战略。公司当前品牌矩阵完善，除主品牌汤臣倍健外亦布局骨关节营养、眼营养、肝脏营养、维C、婴童营养子品牌，并拥有线上品牌Yep以及澳洲益生菌品牌Life-Space，未来公司有望进一步丰富产品矩阵，沿大单品全品牌全渠道单聚焦战略持续提升经营质量；2）夯实公司治理，提升规范运作水平；3）强化信息披露，加强投资者沟通；4）运用股份回购、现金分红方式提升投资者回报。考虑公司23 年业绩预计实现26%增长，我们预计23 年分红率有望较22 年明显提升，股息回报或具备吸引力。


　　股权激励目标调整进一步提升激励作用，彰显长期增长信心。公司第六届董事会第三次会议同意公司使用不低于1.5 亿元，不超过3 亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购价格不超过26 元/股，用于公司员工持股计划或股权激励。截至2 月29 日，公司累计回购股份1374 万股，金额2.2 亿元。同时公司公告股权激励目标修正草案，更改后公司收入目标为，以2022 年收入为基数，2024/25/26 年的收入增长率不低于29.3/39.6/50.8%，对应2024/25/26 年行权收入目标同比增速不低于8.1/8.0/8.0%。


　　此次目标调整有望增强激励效果，亦显示公司对长期增长信心。


　　今年收入增速有望前低后高，中长期有望受益于居民健康意识提升及老龄化趋势。考虑1Q23 基数较高，我们预期2024 年收入增速表现或呈现前低后高趋势，全年行业仍有望维持较高景气度，公司作为行业龙头市占率有望持续提升。中长期看，在居民健康意识提升及老龄化大背景下，我们预计膳食营养补充剂行业有望保持较好增长趋势，公司依托全品类、多品牌策略有望获取持续成长。


　　盈利预测与估值


　　公司当前交易在14/12 倍2024/25 年P/E；基本维持盈利预测不变，考虑市场估值下行，下调目标价10%到21.5 元，对应18/15 倍2024/25 年P/E 和30%股价上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　需求疲弱；竞争加剧。

□.王.文.丹./.陈.文.博./.方.云.朋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司