老凤祥(600612)点评报告：2023年归母净利润同比+30% 下半年开店提速

2023 年归母净利润同比+30%。公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营收714.36 亿元（同比+13.37%），归母净利润22.14 亿元（同比+30.23%），扣非归母净利润21.56 亿元（同比+24.83%），全年业绩略低于预期。单Q4 来看，2023Q4 实现营收93.70 亿元（同比-1.08%），归母净利润2.50 亿元（同比-27.41%），扣非归母净利润1.76 亿元（同比-49.94%），Q4 业绩承压。


　　下半年开店提速，金饰产品不断推陈出新。（1）渠道方面，截止2023年末，公司黄金珠宝核心板块拥有海内外营销网点共计5994 家（其中海外银楼15 家），较2022 年末净增加385 家，其中下半年净增加363家。2023 年期间，公司积极开拓市场，大力提升“藏宝金”、“凤祥囍事”主题店的市场布局，升级换新零售店主题形象。（2）产品方面，公司持续在黄金首饰产品设计、开发和生产上推陈出新，在国内消费市场持续回升、黄金珠宝行业景气度高涨的背景下，公司的黄金珠宝批发收入和零售收入均实现了同比增长。


　　盈利预测与投资建议：短期来看，国内黄金珠宝消费场景恢复、金价上涨促使黄金珠宝行业景气度高涨，公司2023 年业绩表现亮眼。中长期来看，随着工艺突破和设计创新，公司不断推出高附加值的新产品，毛利率有望进一步提升。在国企改革浪潮的背景之下，公司未来“三年行动计划”逐步落地，有望焕发新活力。根据最新经营数据，小幅下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为22.14/26.21/29.89亿元（调整前为24.06/26.96/30.90 亿元），EPS 分别为4.23/5.01/5.71元/股（调整前为4.60/5.15/5.91 元/股），对应2024 年3 月5 日收盘价的PE 分别为17/14/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险因素：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、金价波动风险。

□.陈.雯./.李.滢    .万.联.证.券.股.份.有.限.公.司