江山欧派(603208)：业绩符合预期 持续重视股东回报

本报告导读：


公司发布2023 年业绩快报，业绩符合预期。公司自上市以来重视股东回报，按照公司公告计划2023 年现金分红比例约80%计算，对应当前市值股息率6.8%。


投资要点：


结论：公司业 绩符合预期，盈利改善主要系计提的信用减值损失较上年同期大幅减少，及营销变革驱动规模效应显现。考虑大宗渠道客户需求或受行业影响有所下滑，维持2023 年EPS 预测为2.26 元，下调2024-2025 年EPS 预测为2.71/3.18 元（原2.79/3.29 元），参考可比公司估值，下调目标价至35.23 元（原35.76 元），维持“增持”评级。


业绩符合预期，盈利显著改善。公司2023 年实现营收 37.28 亿元/+16.2%，归母净利润 4.00 亿元/扭亏（2022 年为-2.99 亿元），扣非净利润 3.54 亿元/扭亏（2022 年为-3.74 亿元）。23Q4 实现营收10.23亿元/+2.8%，归母净利润1.09 亿元/扭亏（22Q4 为-3.29 亿元），扣非净利润1.01 亿元/扭亏（22Q4 为-3.36 亿元）。


积极提质增效，重视股东回报。公司自上市以来持续现金分红，除转增股份外累计派发现金红利以及股份回购的资金总额达7.38 亿元，占公司首次上市募集资金净额的165.36%。公司实际现金分红比例超承诺落实，彰显公司回馈股东的决心。公司公告计划2023 年度现金分红比例约80%，对应当前市值计算，股息率达到6.8%。


拓品类加强渗透，渠道端多元发展。公司由门类扩展至墙板柜类，契合一站式消费趋势，依靠品类协同提升市场份额。公司聚焦工程端优质头部客户，同时开拓学校、医院、酒店、康养等多元化项目，积极发力代理和经销渠道有利于公司向C 端市场延伸。


风险提示：下游需求修复不及预期；新品类市场拓展成效不及预期。

□.王.佳    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司