海信视像(600060)：业绩稳健分红改善 关注长逻辑兑现

公司发布2023年业绩预告：


23Q4：收入138.9~144.2 亿（+5~9%），归母4.2~4.8 亿（-27~-17%）。


23 全年：收入531.2~536.5 亿（+16~17%），归母20.5~21.1 亿（+22~25%）。


Q4 收入、利润基本符合此前市场预期。


此外公司发布《提质增效重回报》行动方案，重点提及：1）控股股东及公司部分董监高承诺6 个月内不减持公司股份；2）相较22年，公司拟提升2023 现金分红总额。


收入分析：全年增长稳健，内外销份额持续提升据我们预计拆分：


电视业务：我们预计全年同比约+15-20%，Q4 单季同比约+10-15%。


1）分量价看，预计价增贡献高于量增。


公司披露23 年电视销量为2654 万台，量增+5%，参考行业大屏化节奏和面板涨价情况，我们认为23 年价增幅度高于量增，预计均价约+10%以上水平。


2）分区域看，预计外销贡献高于内销。


内销：我们预计23 年全年同比约个位数增长，快于行业。参考奥维，海信+Vidda+东芝合并后销额全年、Q4 同比分别同比+5%、+4%，相较同业，23 年海信系电视零售额市占率达29%（同比+3.4pct），内销份额上公司龙头优势进一步加固。


外销：我们预计23 年全年同比+20%-25%水平。环比看Q4 增速可能因外需走弱略有放缓，参考奥维睿沃，公司23 年全年海外出货量+12.2%，Q4 受外需走弱影响出货量增速相比Q1-3 有所下滑，但海外规模扩张延续。据omdia 和奥维，23 年海信系电视全球出货量市占率达13.23%（同比+1.2pct），蝉联全球第二，公司外销份额亦有提升。


新显示业务：我们预计全年同比+20%以上。其中激光电视优势突出，据Omdia，23 年海信激光电视全球出货量市占率50%，蝉联全球第一。


利润分析：全年盈利稳定，Q4 投入持续


以预告中值计，公司23 年归母净利率3.9%（+ 0.3pct），单Q4 为3.3%（同比-1.0pct，环比-0.8pct）。


整体看全年盈利仍处改善通道，而Q4 单季同环比有所波动。我们预 计Q4 净利率的主要影响因素有二：1）面板成本上行：23Q2 面板价格上涨，Q3-4 持续维持高位；2）销售费用投入：Q4 是传统促销旺季，“双十一”“黑五”等购物节催化下公司持续投入营销资源，抢夺全球市场份额。


投资建议：公告彰显内部信心，维持“买入”? 我们的观点：


2024 为体育赛事大年有望从需求端催化电视回暖，成本端24Q2 起面板价格基数压力将有缓解，加之产品结构共促利润率提升；公司层面，全球份额提升+产品结构优化+面板周期影响减弱的长逻辑持续兑现。同时公司公告控股股东及高管自愿不减持并提高分红总额已彰显内部发展信心。


盈利预测：结合短期业绩释放进展，我们调整盈利预测，预计23-25 年收入533/588/649 亿，同比17%/10%/10%；归母21/24/29亿，同比25%/14%/23%，（前值收入543/608/670 亿，归母22/26/31 亿），当前PE16/14/11X。参考22 年分红率50%，若23年分红率>=50%，24 年公司股息率将超3 %，为成长与分红俱佳的优质标的，维持“买入”评级。


风险提示：


面板成本上涨超预期，市场竞争加剧，内外需求不及预期。

□.邓.欣./.陈.姝    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司