继峰股份(603997)点评报告：再获新能源品牌新定点 座椅业务放量在即

事件:


　　继峰股份2024 年3 月7 日发布《关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告》：公司获得某新能源汽车主机厂的座椅总成项目定点，将为客户开发、生产座椅总成产品。


　　投资要点:


　　再获原客户定点，项目预计2024 年10 月量产。本次新获定点项目是原客户将其新的车型再次定点给公司，项目预计从2024 年10 月开始，项目生命周期5 年，预计生命周期总金额为78 亿元。


　　公司再获原客户项目定点，体现了客户对公司在合作过程中体现的能力和提供的服务的认可。


　　公司此前累计已公告乘用车座椅在手订单共7 个，2024 年将迎来座椅业务大规模放量。公司先后于2021 年10 月、2022 年7 月、2022 年11 月、2023 年3 月获得新能源主机厂项目，并成功从新能源车企拓展至传统高端合资车企和头部传统主机厂，分别于2023 年2 月和2023 年5 月获得奥迪和一汽大众前后排座椅总成开发项目，于2024 年1 月获得某头部传统主机厂高端品牌的座椅总成项目定点。2023 年5 月，公司首个定点项目顺利量产，2023 年上半年向客户交付座椅产品近万套，实现营业收入1.08 亿元。从公告信息来看，公司2024 年6 月、7 月、11 月、12 月都将分别有定点项目量产，我们认为2024 年公司座椅业务放量在即，座椅业务营收规模或将得到3-4 倍增长。


　　加速客户拓展及产能建设，抓住座椅国产化替代窗口期。我们认为，座椅业务由于技术和配套壁垒较高，此前主要由外资和合资供应商垄断。新势力品牌崛起，对新进入座椅赛道的本土座椅供应商的产品需求有望提升，国产化替代趋势明朗。目前，公司座椅业务客户已覆盖国内新势力车企和传统高端合资车企，并持续拓展客户获取新订单。为匹配规模持续扩大的座椅业务，公司加快乘用车座椅新产能建设，合肥基地（一期）已于2023 年上半年建成并投产，常州、宁波、长春、天津、北京已投入建设。此外，公司同步加强乘用车座椅的技术研发能力，增加研发人员数量。在产能扩张和技术提升的双双支持下，我们预期公司有望抓住座椅行业国产化替代窗口期，取得更多项目定点，贡献业绩增量。


　　盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务为公司带来中长期的业绩增量。由于公司再获新定点，座椅项目量产在即，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年实现主营业务收入201.90、234.53、289.67 亿元，同比增速为12%、16%、24%；实现归母净利润2.00、4.78、9.22 亿元，同比增速为-/139%/93%；EPS 为0.17、0.41、0.79 元，对应当前股价的PE 估值分别为75、32、16 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期。

□.戴.畅./.王.琭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司