中兴通讯(000063)：业绩稳健增长 AI算力+消费电子+芯片业务多轮驱动成长

事件：公司于3月 8 日晚发布2023年报，2023年公司实现营收1242.51亿元，同比增长1.05%；毛利率41.53%，同比提升4.34pct；实现归母净利润93.26 亿元，同比增长15.41%；实现扣非归母净利润74.00 亿元，同比增长19.99%，全年业绩实现稳健增长。


　　点评：业绩稳健增长，各业务毛利率明显提升，持续进行核心技术创新。


　　2023 年公司运营商网络、政企业务和消费者业务三大业务分别实现营收827.6/135.8/279.1 亿元， YoY+3.40%/-7.14%/-1.33% ， 毛利率分别为49.1%/34.9%/22.3%，分别提升2.89pct/9.59pct/4.50pct。费用端方面，公司2023 年研发费用达252.89 亿元，YoY+17.07%，主要是对5G 及5GA产品、芯片、服务器及存储、创新业务等核心技术领域投入持续增加。


　　运营商网络业务稳健增长，强化AI 算力基础设施全套解决方案；政企业务聚焦重点行业战略客户数字化转型。运营商传统网络业务方面，公司持续巩固技术领先地位，无线产品推出全场景全频段5G 无线产品，在室内分布和高铁场景实现突破；核心网产品以大份额中标马来西亚和泰国主流运营商集采项目。运营商算力网络方面，公司推出高密度全液冷整机柜服务器解决方案，推出AiCube 训推一体机，实现一站式部署。


　　交换机方面，公司推出新一代400GE/800GE 数据中心交换机，支持单槽14.4T，可灵活构建千卡/万卡算力集群。公司自研基础AI 大模型2.0 版本已在迭代中，预计2024 年自用和商用大模型均将迁移到基础大模型。


　　消费者业务国际市场实现毛利率提升，汽车电子持续突破。2023 年公司在国内市场积极打造全场景全光连接终端体验，通过自研芯片提升家庭终端竞争力；国际手机产品毛利率同比提升4.5pct。汽车电子方面，公司推出国产首款支持C-V2X 的车联网芯片及芯片级SoC 解决方案。


　　盈利预测：中兴通讯是全球领先的ICT 端到端产品及解决方案供应商，我们看好公司不断夯实巩固竞争优势，实现业绩快速增长，在全球AIGC浪潮下通过网络连接及AI 算力基础设施打开新业务成长空间。预计2024-2026 年营收1326/1432/1544 亿元，归母净利润109.00/121.74/137.11亿元，对应EPS 2.28/2.55/2.87 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：5G建设进度不及预期、企业数智化转型进度不及预期。

□.史.博.文./.要.文.强    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司