宁德时代(300750)：全球电池龙头地位稳固 技术创新引领电动时代

公司具备技术领先优势：重视研发投入和团队建设，产品性能和安全品质领先。锂电池产品核心（电化学体系和精密制造等）的演进需要不断的积累和改进，正向的输入来自于对基础科学和制造体系的理解，反向的输入来自于大量的市场实测数据。公司管理层技术出身，深耕锂电领域，不断推进材料体系创新、系统结构创新、绿色极限制造创新等，研发投入行业内遥遥领先，专利布局涉足全产业链，23年开始逐步落地新技术（如麒麟电池、神行电池、凝聚态电池、M3P 多元磷酸盐电池等），进一步拉开与竞争对手差距。


　　公司具备客户结构和产能优势：客户覆盖范围广泛，积极扩张产能，保证产品供应。动力电池方面，与国内自主、新势力、合资车企，以及海外Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford 等开展广泛合作。储能电池方面，与Tesla、Fluence、 Flexgen、Sungrow 等行业领先客户开展合作。公司与ATL 成立合资公司推进家储、工商业储能、电动二轮、无人机、电动工具等细分市场发展。根据SNE 数据，2023 年公司全球份额36.8%，同比+0.6pct，海外份额达到27.5%。全球电池龙头地位稳固。


　　公司具备成本管控优势：一体化布局原材料，循环回收打造生态闭环，自动化与智能化提升良率和效率，增厚公司利润。公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局，打造供应链韧性。


　　公司的极限制造体系，从产品质量、生产效率、安全保障等方面，大幅提升生产效率和产品质量。


　　动力电池行业具备较高的技术壁垒，产品品质、产能规模和生产成本构成了正反馈闭环。公司将凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率。我们预测公司2023、2024、2025 年锂电池出货数量分别为385GWh、470GWh、600GWh，预计公司23-25 年归母净利润为441.76、460.27、584.89 亿元，参考可比公司平均估值，给予公司24 年20 倍PE，目标价格为209.20 元，“买入”评级。


　　风险提示


　　新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动风险；价格波动导致的盈利水平下降风险。

□.卢.日.鑫./.李.梦.强./.顾.高.臣    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司