海信视像(600060)：新一轮股权激励草案落地 彰显发展信心

事件：海信视像发布2024 年员工持股计划草案。根据公告，本次员工持股计划拟持有的标的股票数量合计不超过2909.4 万股，占公告时公司总股本的2.2%。员工持股计划参与人员为公司董事、高级管理人员、监事、中层管理人员及核心骨干人员，参加员工持股计划的总人数不超过459 人。本次员工持股计划购买公司股票的价格为12.27 元/股。我们认为本次员工持股计划有利于进一步改善公司治理水平，增强员工的凝聚力和公司的发展活力。


员工持股计划彰显长期经营信心。本次员工持股计划对2024~2026 年的归母净利润进行考核。考核业绩分目标值与触发值：1）按目标值来看，2024~2026 年的归母净利润较2022 年增长36%/50%/66%；2）按触发值来看，2024~2026 年的归母净利润较2022 年增幅为22%/35%/50%。若公司2024~2026 年归母净利润达到目标值，则100%解锁；若归母净利润介于触发值与目标值之间，则解锁80%；低于触发值则不解锁。我们取公司2023 年经营情况暨“提质增效重回报”行动方案中预计的归母净利润中值计算，解锁条件目标值对应2024~2026 年的归母净利润增速分别约为10%/10%/11%（见表1）。


公司启动股份回购：公司发布关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书。公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，回购资金总额为3.8 亿元~7.5 亿元，回购价格不超过30.0元/股。按照回购价格上限测算，预计回购1255.7 万股~2511.4 万股，占公司总股本的1.0%~1.9%。


海信全球电视市场份额稳步提升：根据奥维睿沃数据，2023 年海信系电视出货量蝉联全球第二， 全球出货量市占率同比+1.2pct。根据产业在线数据，2024 年1 月海信内销电视销量YoY+32%，外销电视销量YoY+16%。2024 年为欧洲杯、奥运会等体育赛事大年，全球电视需求有望回暖。海信是2024 德国欧洲杯的全球官方合作伙伴，有望凭借体育营销持续提升品牌知名度和渠道拓展效率。


投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改落地和股权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2023 年~2025 年的EPS 分别为1.59/1.72/1.91 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年18 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为30.90 元。


风险提示：面板价格上涨，行业竞争加剧。

□.李.奕.臻./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司