海信视像(600060)：强化利益协同 发展前景可期

事件：


　　海信视像发布2024 年员工持股计划草案：本次员工持股计划拟覆盖董监高8 人（430 万股）及中层、核心骨干不超451 人（2479 万股）；预计规模不超2909 万股，占总股本2.23%；业绩考核方面，2024-2026 年公司归母净利润（剔除激励所产生费用及可能发生的商誉减值）目标值较2022 年增长分别不低于35.8%/49.9%/66.4%，触发值分别不低于22.3%/35.0%/49.8%。


　　强化利益协同，回购保驾护航


　　2021 年6 月公司限制性股票激励计划草案覆盖226 人，其中核心骨干223人；本次员工持股计划在董监高及中层、核心骨干方面均扩大覆盖范围，进一步强化管理层、中层干部与股东的利益协同，助力公司中长期发展。


　　同时，公司宣布以不超过30 元/股价格进行回购，用于激励或员工持股计划，拟回购金额3.77-7.53 亿元（含），按回购金额与均价上限测算，回购数量不超过0.25 亿股，占总股本1.92%，有望维护员工持股计划顺利实施。


　　业绩目标稳健，实际经营或更优


　　剔除股份支付费用及减值后，本次员工持股计划公司层面业绩考核2024 年目标值同比2023 年经营情况披露的净利润下界+11%，后续两年归母净利润同比分别为+10%、+11%，考核目标较为稳健；参考2021 年公司限制性股票激励计划落地情况，我们认为公司有望在考核目标基础上实现更亮眼表现。


　　短期经营蓄力，长期前景可期


　　四季度公司业绩有所波动，盈利能力短期下滑，我们认为主要由于公司为迎接2024 年体育大年，推动产品结构进一步升级，在陆续推出新品的同时集中清理部分老品库存，并投放一定销售费用，此外新渠道新市场拓展过程中或存在盈利能力爬坡期。后续随着盈利能力较好的新品占比逐步提升，规模效应释放，结合体育营销，公司业绩潜力在赛事、大促期间有望释放；长期来看，随着新显示新业务占比提升，公司有望进一步打开成长天花板。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2025 年营收分别为604 、684 亿元，同比分别+12.8%/+13.2% ， 归母净利润分别为25.6 、31.2 亿元， 同比分别+23.9%/+22.1%，EPS 分别为1.96、2.39 元，2022-2025 年CAGR 为+23.0%。


　　公司凭借海内外多品牌策略、份额持续提升，且员工持股计划助力长期发展，我们给予公司2024 年15 倍PE，目标价29.39元，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

□.管.泉.森./.孙.珊./.莫.云.皓    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司