小熊电器(002959)：短期承压 不改长期竞争力

核心观点：


　　行业需求趋弱，23Q4 收入利润均下滑。公司披露2024 年业绩快报，2023 年收入47.0 亿元（ YoY+14.2% ）， 归母净利4.3 亿元（YoY+11.2%），归母净利率9.1%（YoY-0.2pct）。2023Q4 收入13.9亿元（YoY-2.4%），归母净利1.1 亿元 (YoY-21.8%)，归母净利率8.2%（YoY -2.0pct）。23Q4 收入同比下滑，主要原因：（1）消费意愿降低，行业需求趋弱；（2）收紧费用后，抖音等渠道增速放缓。利润下滑幅度大于收入，原因：（1）行业竞争激烈，导致均价下降，预计毛利率可能有所下降；（2）双十一等活动的原因，预计销售费用率可能有所提升。


　　小家电长尾市场空间较大，看好公司长期发展。在国内消费趋弱的环境下，公司收入端全年实现良好增长，优于行业，并且从长期来看，我们认为，小家电消费升级趋势不变，小家电长尾市场空间较大，公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头，具有敏感的市场观察力，拥有丰富的产品矩阵，良好的产品供应链体系，同时能精准触达消费者的需求，公司的产品、渠道策略均与消费趋势相契合，所以，我们看好公司长期发展。


　　盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利同比增长11%、9%、15%。公司的精品化战略持续见效，实现良好增长，整体表现领跑行业，公司作为长尾小家电龙头，看好公司长期发展，未来有望持续实现良好增长，参考可比公司，给予2024 年19xPE，对应合理价值为56.69元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。竞争加剧；新兴品类低预期；原材料价格上升。

□.曾.婵./.袁.雨.辰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司