安徽建工(600502)：打造城乡投资建设服务商 服务新质生产力

核心观点：


　　安徽省国资旗下建筑龙头，营收、净利增速态势良好。公司于2003 年在上交所上市，涉及设计咨询、建筑施工、检测监理和运营维护等建筑施工全产业链业务。2017-2022 年，营收由355 亿元增至801 亿元，CAGR+17.7%，归母净利润由7.8 亿元增至13.8 亿元，CAGR+12.1%。


　　省内基建房建“多面手”，有望持续受益长三角一体化发展。24M3，国常会强调持续深入推进长三角一体化高质量发展工作，安徽省基建空间大、产业投资增速快，作为省内基建房建“多面手”，公司有望受益。


　　（1）基建链：2022 年安徽高速公路密度位列华东地区第6，提升空间大；公司具备“投融建运”一体化优势，水运、公路工程竞争力强；（2）民用建筑：省内城区人口高速增长，“三大工程”需求强，公司城市更新、安置房项目经验丰富，有望受益；（3）工业建筑：2016-2023 年，省内制造业固投完成额 CAGR+14.5%。2023 年，公司高新产业园区类项目重大合同中标金额合计107 亿元，yoy+45.2%。


　　培育多元业务，助力长期成长。（1）工程检测：18-22 年，安徽省检验检测服务行业营收由89 亿元增至140 亿元，CAGR 达12.0%。公司拥有交通检测综甲资质，23H1 完成系统内8 户检测子公司整合。（2）电力投建营：7 座控股运营水电站全部建成发电，总装机容量0.25GW。


　　23M11，自投自建的光伏电站投运，装机容量5MW。（3）装配式：PC构件、轨道交通管片和桥梁钢结构预计产能分别为52 万方、16 万方和13 万吨。23H1，装配式产品新签10 亿元，同比+143%。


　　盈利预测与投资建议：预计公司23-25 年归母净利润分别为15.2、17.5、20.3 亿元，PE 分别为5.3、4.6、3.9 倍，给予24 年合理估值5.5 倍PE，对应每股合理价值5.62 元，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：省内投资不及预期、业务回款风险、订单进度不及预期。

□.耿.鹏.智./.谢.璐./.尉.凯.旋    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司