银轮股份(002126)点评报告：“第三曲线”再下一城 全球产能遍地开花

事件:


2024 年3 月13 日，银轮股份发布公告：公司控股子公司近期收到某国际著名机械设备公司的超大型冷却模块定点，项目预计将于2024 年三季度开始批量供货。根据客户需求与预测，项目达产后预计为公司新增年销售额约2.8 亿元。


投资要点:


“第三曲线”再下一城，转型步伐持续加速。公司近年来不断加大“数字与能源热管理”研发投入，围绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等领域布局和发展，获得了奥克斯、同飞、英维克、阳光电源等知名客户的订单。我们认为本次公司收到国际著名机械设备公司的超大型冷却模块定点，不仅将为第三曲线业务贡献增量，还彰显了公司在非车端领域的产品竞争力，未来公司第三曲线业务布局有望继续加速。


全球产能遍地开花，属地化服务能力大幅提升。在国际属地化板块，公司在墨西哥、波兰均有产能布局，其中墨西哥工厂配套美国某电动汽车制造商，波兰工厂配套北美客户德国工厂以及捷豹路虎中批量车型，后期将陆续开拓新产品，配套更多欧洲本地客户。


在国内属地化板块，公司四川宜宾工厂已顺利投产，此外在西安也有产能建设，主要生产新能源汽车空调箱和冷却模块产品。我们认为未来公司国内外工厂产能陆续爬坡，将有助于公司提高自身属地化服务能力和快速响应速度。


盈利预测和投资评级公司各业务订单饱满，未来乘用车、商用车、第三曲线业务齐发力，公司有望快速增长。预计公司2023-2025年实现营业总收入108.77、136.72、170.25 亿元，同比增速为28%、26%、25%；实现归母净利润6.17、8.47、11.23 亿元，同比增速为61%、37%、33%；EPS 为0.77、1.05、1.4 元，对应当前股价的PE估值分别为24、17、13 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司