中航重机(600765)：经营目标稳健增长彰显韧性 新品研发推进打造一体化龙头

事件


　　2024 年3 月15 日，公司发布2023 年年报，全年实现营收105.8亿（同比+0.1%，同口径+12.8%），归母13.3 亿（同比+10.6%）；其中Q4 实现营收26.1 亿（同比-8.5%），归母3.0 亿（同比+5.2%）。


　　点评


　　公司23 年锻铸业务实现营收85.6 亿，同口径下同比+6.2%；液压环控业务实现营收20.2 亿，同比+1.5%。公司机身、航发业务基本盘稳固，国内市场份额稳步增长。


　　公司23 年毛利率31.3%，同比+2.0pct，大锻件和高附加值产品占比提升，规模效应持续释放，产线精细化管理，盈利能力稳定提升。公司23 年归母净利率12.6%，同比+1.2pct，全年信用减值计提8549 万，较去年计提减少1.5 亿。


　　公司23 年研发投入6.6 亿，同比+52.5%。公司加大研发投入实现新产品和新市场开拓。新产品方面全年新品交付5837 项、8.9 万件，大型锻件研制生产能力初步形成，启动40 项研制工作，6 项完成工艺验证件试制。新市场方面与上飞、商飞深化民机市场合作，同时积极开发燃机市场，23 年商用收入6.7 亿，同比+74.7%。


　　公司23 年合同负债7.1 亿，较Q3 增长34.6%，或表征订单回暖。


　　公司固定资产46.4 亿，较期初+93.1%，收购宏山提升大锻件业务能力。公司24 年营收目标119 亿，同比+12.5%；利润总额目标18.6亿，同比+15.9%，预计实现稳健增长，利润增速高于收入增速彰显高质量发展信心。


　　公司持续推进业务纵向延伸，公司持续推进业务纵向延伸，上游延伸高温合金、钛合金材料回收业务，23 年开展不少于3 个牌号材料回收技术应用研究；下游延伸机加业务，成立子公司统筹发展。公司深化研究院+企业发展模式，长期成长为具备一体化解决能力的航空基础结构件供应商，发展空间广阔。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.7/18.9/22.8 亿，同比增长18%、20%、21%，对应PE 分别为15/13/11 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期。

□.杨.晨    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司