东方财富(300059)：需求低迷代销承压 AI赋能助力增长

本报告导读：


　　公司净利润下滑主因居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压；预计公司加大AI 相关科技投入将推动财富管理及B 端金融信息服务增长。


　　投资要点：


维持“ 增持”评级， 维持目标价30.97 元/股， 对应2024 年55xP/E。公司2023 年营业总收入/调整后营收（含投资业务净收入）110.81 亿元/133.17 亿元，同比-11.25%/-2.09%；归母/扣非净利润81.93 亿元/78.62 亿元，同比-3.71%/-4.18%，业绩符合预期。归母净利润下滑主要源自基金代销、手续费及佣金收入下滑，同时，营业总成本增加进一步拖累业绩。基于当前市场环境与公司经营状况， 给予公司2024-2026 年EPS 为0.56/0.59/0.61 元（ 调整前2024/2025 年EPS 为0.56/0.60 元）。维持“增持”评级，维持目标价30.97 元，对应2024 年55xP/E。


　　居民权益型基金需求不足叠加费率改革导致的基金代销收入承压是公司业绩下滑主因。1）2023 年，公司基金代销收入同比-16%至36.25 亿元，贡献了调整后营收下滑总量的246%，是业绩承压主因，居民风险偏好处于低位导致的权益型基金需求不足是代销下滑主因，同期权益型基金新发规模同比-28.29%至2900 亿份；7 月起，公募基金费率改革进一步推动基金代销收入下滑；2）手续费及佣金收入受市场交投低迷等影响，同比-8.33%至49.67 亿元，贡献了调整后营收下滑总量的159%，加大业绩承压幅度。3）得益于公司更多配置债券类资产，公司投资收益大幅提升至22.36 亿元，同比100%，投资收益率达到3.4%，减缓业绩下滑。


　　公司营业总成本增长加剧盈利下滑；“妙想”大模型开启内测，AI赋能下更好实现业绩增长。公司营业总成本同比+3.49%至43.29 亿元，致使归母净利润率（归母净利润/调整后营收）同比-1.04pct；总成本增加主要源自管理费用同比+5.65%至23.16 亿元，研发费用同比+15.49%至10.81 亿元。公司组建人工智能事业部，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，“妙想”金融大模型凭借数据特色和算法优势，在财商进阶、投研提质、交易提效等金融场景中不断优化，预计将更好增强财富管理服务和B端金融信息服务。


　　催化剂：资本市场交投活跃，居民财富管理需求持续增长。


　　风险提示：资本市场大幅下跌。

□.刘.欣.琦./.孙.坤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司