景嘉微(300474)重大事项点评：“景宏”问世 补充AI智算版图

事项：


　　2024 年3 月12 日，景嘉微发布自愿性披露公告称，成功研发针对AI 训练、AI 推理和科学计算应用的景宏系列高性能智算模块及整机产品。


　　评论：


　　国内GPU 领军者，聚焦底层技术开发。公司自成立以来，深耕GPU 研发领域，经过十余年的技术沉淀，凭借技术优势、领先的全生命周期管理水平、规模化的应用场景等优势成为国内领先的GPU 设计企业。在GPU 研发领域，公司聚焦底层技术开发，在架构设计、算法模型、原理验证、硬件实现、驱动开发等环节全面实现自主研发。目前公司已成功研发以JM5 系列、JM7 系列和JM9 系列为代表的一系列具有自主知识产权的国产GPU 产品，应用场景由图形渲染领域逐渐扩展至部分计算领域，在专用与通用市场中实现广泛应用。旗下产品毛利率表现良好，近年来始终保持60%以上。


　　景宏系列产品面世，产品触达领域有望拓宽。景宏系列新品是面向AI 训练、AI 推理、科学计算等应用领域的高性能智算模块及整机产品，支持INT8、FP16、FP32、FP64 等混合精度运算，并支持全新的多卡互联技术进行算力扩展，适配国内外主流CPU、操作系统及服务器厂商，能够支持当前主流的计算生态、深度学习框架和算法模型库，大幅缩短用户适配验证周期。景宏系列将丰富公司面向计算领域的高性能智算产品线，拓宽公司产品应用领域，提升可触达市场空间。


　　国内AI 智算需求旺盛，有望刺激公司产品放量。2024 年2 月19 日，国资委召开中央企业人工智能专题推进会，扎实推动AI 赋能产业焕新。会议聚焦人工智能产业发展底座，部署两大核心任务：1）加快建设一批智能算力中心；2）开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能。构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。根据IDC2022 年的预测，中国智能算力规模将持续高增，预计到2026 年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS，年复合增长率达52.3%。


　　借助算力国产化趋势，旗下高性能智算产品有望充分受益，带动公司成长。


　　投资建议：公司23 年产品销售不及预期，但此次智能算力新产品的面世彰显公司布局AI 智算领域的决心，借助国内智能算力规模增长，公司业务有望受益。结合公司最新业绩预告及新产品面世事件，我们调整对公司的盈利预测，预计公司23-25 年公司营业收入分别为7.45/12.37/19.86 亿元（前值为14.05/19.32/25.85 亿元），对应增速为-35.40%/65.94%/60.53%；对应EPS 分别为0.12/0.53/0.82 元。估值方面，考虑到公司目前处于新产品商业化推进的快速扩张期，采用PS 进行估值。选取国内AI 芯片龙头厂商寒武纪、CPU 龙头厂商龙芯中科作为可比公司，我们给予2024 年40xPS，对应市值494.8 亿，对应目标价108.27 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：产品市场推广不及预期、新产品存在技术风险。

□.吴.鸣.远    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司