上海新阳(300236)：2023年业绩稳步增长 半导体板块收入创新高

2023 年业绩稳步增长，盈利能力持续提升，维持“买入”评级公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营收12.12 亿元，同比+1.40%；归母净利润1.67 亿元，同比+213.41%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比+10.27%；销售毛利率35.16%，同比+3.81pcts。2023Q4 单季度实现营收3.42 亿元，同比+7.38%，环比+7.27%；归母净利润0.53 亿元，同比+34.92%，环比+96.11%；扣非归母净利润0.52 亿元，同比+188.38%，环比+183.41%；销售毛利率36.94%，同比+7.68pcts，环比+1.66pcts。公司2023 年利润增长的主要原因为：(1)公司晶圆制造用关键工艺化学材料销量增加较多；(2)公司2023 年投资收益增加净利润4117.86 万元。考虑到新产能的投产周期，我们上调公司2024 年业绩，下调2025年业绩，新增2026 年业绩，预计2024-2026 年归母净利润为2.25/2.46/2.74 亿元（2024-2025 前值为2.05/2.70 亿元），对应EPS 为0.72/0.78/0.87 元（2024-2025前值为0.65/0.86 元），当前股价对应PE 为48.6/44.3/39.8 倍。我们看好公司半导体材料的长期发展，维持“买入”评级。


　　半导体板块收入占比提升，公司业务结构持续优化公司半导体行业2023 年实现营收7.68 亿元，同比增长20.06%，主要是公司半导体业务板块产品类型不断丰富，市场开发力度不断加强，尤其是晶圆制造用关键工艺化学材料如电镀液及添加剂、清洗液等销量增加较多。受益于于公司半导体材料业务的快速增长，公司2023 年半导体板块收入占比提升至63.36%，较2022年提升9.85pcts，业务结构持续优化。


　　公司持续加大研发，新产能逐步投放，未来业绩增长可期公司持续加大研发投入，2023 年研发费用率达12.27%，同比增长1.91pcts。产能方面，上海松江厂区年产能1.9 万吨扩充目标已完成；合肥工厂一期1.7 万吨产能已基本具备投产条件，二期5.3 万吨产能各类手续正在办理中；上海化学工业区6 万吨产能启动建设。随着新产品、新产能逐步投放，公司业绩增长可期。


　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。

□.罗.通./.刘.天.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司