东方财富(300059)：债券投资收益贡献业绩韧性 基金业务仍待修复

事件：


　　东方财富发布2023 年报，实现营业总收入110.8 亿元，同比-11.2%；归母净利润81.93 亿元，同比-3.7%；ROE 11.9%，较去年同期减少2.46pct。


　　23Q4 单季度营业总收入25.93 亿元，同比-11.3%，环比-5.3%；归母净利润19.84 亿元，同比+3.61%，环比+0.02%。


　　股基交易额及两融市占率均提升，自营收益成为亮点1）公司实现证券经纪业务为主的手续费佣金收入49.67 亿元，同比-8.3%，23Q4 单季度手续费佣金收入12.12 亿元，同比-2.5%/环比-3.9%，主因四季度市场成交同比大幅下滑，2023 年沪深股票日均成交额8767 亿 /yoy-5%，23Q4 单季度两市日均成交额当前市场交投情绪仍有待修复，短期拖累公司手续费佣金收入。23 年东财证券股基交易额19.27 万亿，测算股基交易市占率（年化平均）为4.02%，yoy+0.13pct。


　　2）利息净收入 22.27 亿元，同比-8.7%，23Q4 单季度利息净收入5.59 亿元，同比-6%/环比+1.3%。截至23 年末公司融出资金463 亿，较年初+26.33%。


　　2023 年市场日均两融余额16058 亿元，公司融资业务市占率2.79% ，较三季度提升0.28pct。


　　3）实现自营业务收入22.36 亿，同比+100.3%。去年同期市场承压低基数，叠加今年公司把握市场机会扩大投资规模，实现收益大幅增长。


　　基金市场平淡影响公司基金业务收入


　　2023 年公司实现以基金销售为主的营业收入38.88 亿元，同比-16%，23Q4单季度营业收入8.23 亿元，同比-24.2%/环比-11%。主要受市场新发基金承压影响，2023 年新发权益基金份额3166 亿份 /yoy-33%，拖累公司基金代销收入。预计天天基金整体规模亦承压，截至2023 年末，天天基金权益基金保有规模4029 亿元，yoy-13%。天天基金日均活跃用户数187.8 万人，yoy-31%。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营收分别为119.9、132.1 和149.2 亿元，归母净利润分别为91.8、108.3 和125.3 亿元，EPS 分别为0.58/0.68/0.79 元/股。


　　随着政治局会议定调活跃资本市场，公司作为互联网龙头券商有望充分受益证券市场量价修复；同时公司公告将整合业务及研发力量，组建人工智能事业部，为后续AI+金融进一步打开空间。基于公司基本面和历史PE 情况，给予公司24年35倍PE，给予目标价20.27元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险。

□.刘.雨.辰    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司