东方财富(300059)：股基交易市占率继续提升 AI效果值得关注

事件概述


　　公司公布2023 年报，2023 年实现营业总收入110.8 亿元，同比-11%，实现归母净利润81.9 亿元，同比-4%，加权平均ROE为11.94%；其中单四季度营业总收入25.9 亿元，同比-11%，归母净利润19.8 亿元，同比+4%。


　　分析判断:


　　公司手续费及佣金收入、利息收入分别同比-8%、-9%；营业收入（主要为基金代销业务）同比-16%；其他经营收益（主要是证券投资业务收益）+70%。销售费用、管理费用与研发费用分别同比-11%、+6%、+15%，利润率同比略降0.8pct 至59.9%。


　　公司股基交易、融资余额市占率提升


　　报告期全市场日均交易金额9917 亿元，同比-3%。报告期公司手续费及佣金净收入（以证券经纪业务收入为主）同比-8%至49.7亿元。据公司年报公司报告期股基交易额19.27 万亿元，市占率达到4.015%，同比+0.131pct。


　　报告期市场两融日均余额1.61 万亿元，同比-1%。公司利息净收入同比-9%至22.3 亿元。公司融出资金的市占率持续提升，截至23 年末公司融出资金余额463 亿元，市占率2.93%，较22 年末+0.39pct。


　　基金代销市场下行，收入同比-16%


　　报告期天天基金互联网基金销售额超1.5 万亿元，同比-23%。其中非活期宝销售额0.9 万亿元，同比-24%，同期市场新发偏股类基金份额2900 亿份，同比-29%。


　　基金保有额方面，据基金业协会数据，公司23Q4 偏股类基金保有规模4029 亿元，同比-13.5%。市场偏股类基金月均保有规模68776 亿元，同比-9%，同期蚂蚁基金保有规模同比-19.6%。我们认为公司保有规模增幅跑输市场主要原因在于市场ETF 大发展背景下券商渠道市占率提升，但公司保有规模跑赢蚂蚁基金。


　　证券投资收益率大增助力投资收益大幅增加


　　报告期末公司金融资产规模达到798.2 亿元，同比+10%，证券投资收入（投资收益+公允价值变动）同比+100%至22.4 亿元。报告期年化投资收益率2.85%，同比+105pct。


　　研发费用增加, 自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测


　　报告期销售费用同比-11%至4.7 亿元，管理费用同比+6%至23.2 亿元，研发费用同比+15%至10.8 亿元。报告期公司利润率（归母净利/（营业总收入+证券投资收入））59.9%，同比-　　0.8pct。2024 年 1 月，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测，聚焦于核心金融场景的不断优化金融垂直能力，大模型有利于进一步丰富公司的产品生态，增强客户粘性。


　　回购10 亿元并拟注销，将有助于提升未来ROE报告期公司推出了股份回购计划。截至 2024 年2 月 26 日，公司已完成股份回购，累计回购金额近 10 亿元。同时公司董事会召开会议拟将回购股份全部调整为用于注销，并减少公司注册资本。该回购注销事项将在公司股东大会审议通过后实施。回购注销行为将有助于公司未来提升ROE。


　　拟推4000 万股的限制性股票计划,进一步提升员工积极性


　　公司公告拟推4000 万股的2024 年限制性股票激励计划，约占总股本的0.25%，授予价格13.75 元/股，激励对象总计871人。此次激励计划覆盖面广，计划的推出有助于进一步绑定公司与员工利益，提升员工积极性。


　　投资建议


　　基于市场环境变化我们微调公司2024-2025 年营业总收入126.4/149.8 亿元的预测至121.0/142.2 亿元，并增加2026 年营业总收入预测值159.3 亿元； 调整2024-2025 年EPS0.60/0.71 元的预测至0.56/0.68 元，并增加2026 年EPS 预测值0.76 元,对应2024 年3 月14 日13.63 元/股收盘价， PE 分别为24.3/20.0/17.9 倍。


　　公司垂直大模型的效果值得继续关注，我们长期看好财富管理赛道，看好公司在互联网券商及财富管理方面的突出优势，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　1）市场交易萎缩、基金保有规模大幅下滑、公司市占率提升不及预期、基金代销费政策调整超预期；


　　2）2023 年3 月31 日子公司东方财富证券因3 月21 日的交易软件宕机事件收监管函；


　　3）拟推4000 万股的限制性股票计划尚未完成。

□.吕.秀.华./.罗.惠.洲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司