宁德时代(300750)：动力储能龙头 新技术与海外双赋能

稳坐全球龙头席位，23 年业绩同比实现较快增长公司23 年实现营收4009.17 亿元，同比+22.01%，归母净利润441.21 亿元，同比+43.58%，扣非归母净利润400.92 亿元，同比+42.10%。考虑到公司供应链话语权强、盈利能力表现超我们此前预期，我们上调公司单价、毛利率的假设，对应24-26 年EPS 分别为10.29、12.33、13.74 元（24-25年前值9.75、11.94 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为20 倍，考虑公司动力和储能市场龙头地位持续巩固，给予公司24 年22 倍PE，目标价226.42 元（前值243.72 元），维持“买入”评级。


公司盈利表现有韧性，高分红超预期


公司23 年Q4 实现营收1062.40 亿元，同/环比-10.16%/+0.77%，归母净利129.76 亿元，同/环比-1.23%/+24.43%，实现扣非归母净利润131.11 亿元，同/环比+7.69%/+39.06%。公司 Q4 毛利率/净利率分别环增3.2/2.9pct，龙头议价与降本能力凸显，盈利能力提升。23 年全年销售/管理/研发费用率分别为4.48%/2.11%/4.58%，同比变化+1.1/-0.01/-0.14pct，整体费率基本稳定。此外，公司拟派发现金分红220.60 亿元，约为归母净利的50%，与投资者分享经营成果，彰显公司发展信心。


动力与储能电池双冠军，全球市场竞争力强劲


公司多措并举提升综合实力，巩固全球市场龙头地位。根据SNE Research，在动力电池方面，23 年全球动力电池装车量达705.5GWh，同比增长38.6%，其中公司市占率为36.8%，同比提升0.6pct，连续七年排名全球第一。公司海外布局深化，23 年公司海外动力电池使用量市占率达 27.5%，同比提升4.7pct。24 年1 月，公司市占率达39.7%，同比+5.8pct，领先优势进一步扩大。在储能电池方面，23 年全球储能电池出货量达185GWh，同比增长53%，其中公司市占率为40%，同比下降3pct，连续三年排名全球第一。


新能源创新全球领先，新技术助力保持溢价能力公司持续创新，有利于在保持市场份额的同时维持较高盈利能力。2023 年，在新产品方面，公司发布凝聚态电池、神行超充电池，麒麟电池、M3P 电池实现量产。公司凭借领先的产品性能，在高端新能源车的市占率超60%，服务超170 万辆高端车型。在新工艺方面，公司超级拉线有望进一步降本增效。2024 年，公司将继续发挥技术与产品优势，持续拓展客户合作，不断提升公司综合竞争力。


风险提示：全球新能源车销量不及预期，客户开拓不及预期，行业竞争加剧。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司