宁德时代(300750)：毛利率显著提升 市占率和新技术领跑全球

事件：


公司发布2023年年度报告，2023年实现营收4009.17亿元，同比+22.01%，归母净利润441.21亿元，同比增长43.58%。23Q4实现营收1062.40亿元，同比-10.16%，环比+0.77%，归母净利润129.76亿元，同比-1.23%，环比24.43%。


毛利率显著提升，龙头地位稳固


2023 年1-12 月，我国动力电池装车量387.7GWh，同比增长31.6%，其中宁德时代动力电池装车量达167.10GWh，市占率达43.11%，延续第一。受益于下游新能源车销量及储能装机持续增长，公司业绩同比稳步提升。23 年公司实现动力电池销量321GWh，同比+32.56%，储能电池销量69GWh，同比+46.81%。23 年公司通过降本提量的方式实现动力电池系统毛利率22.27%，同比+5.10pct，储能电池系统毛利率23.79%，同比+6.78pct。


在手订单充足，海外市场持续开拓


动力电池方面，23 年公司获得 BMW、Daimler、VW、Hyundai、Honda 等多家海外主流车企新定点，23 年11 月，公司和Stellantis 签署谅解备忘录，在欧洲当地向Stellantis 供应磷酸铁锂电芯和模组，助力欧洲市场电动化。储能电池方面，23 年公司为意大利ENEL 电力公司交付全球最大储能项目群6.4GWh，并助力Nextera 实现1.8GWh 全球最大光储单体项目并网；未来5 年Quinbrook 承诺将在美国部署10GWh+公司先进储能解决方案。


新产品加速落地，核心竞争力持续提升


公司加大研发投入，23 年研发费用183.56 亿元，同比+18.35%。23 年8 月，公司发布全球首款采用磷酸铁锂材料并可大规模量产的4C 神行超充电池；23 年12 月，公司与赛力斯签署战略合作协议，将在超充技术、“车、电、充”一体化发展等方面开展深度合作。此外，公司23 年还发布了高比能高安全的凝聚态电池，M3P 电池，峰值5C 快充的麒麟电池等。新产品新技术的持续落地，进一步提升了公司核心竞争力，夯实了公司技术领先地位。


盈利预测、估值与评级


我们预计公司24-26 年营收分别为4032.73/4663.44/5377.00 亿元，同比增速分别为0.59%/15.64%/15.30% ； 归母净利润分别为452.75/564.49/701.20 亿元，对应增速分别为2.62%/24.68%/24.22%，三年CAGR 为16.70%；对应PE 分别为18/14/11 倍。参照可比公司估值，我们给予公司24年20倍PE，目标价205.80 元，维持“买入”评级。


风险提示：行业竞争加剧风险；海外政策风险；原材料价格大幅波动。

□.贺.朝.晖    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司