工业富联(601138)：算力爆发促进AI浪潮 AI服务器驱动公司成长

事件


公司发布2023 年年报，根据公告，公司23 年全年实现收入4763.40亿元，同比减少6.94%；实现归母净利润210.40 亿元，同比增长4.82%；实现扣非归母净利润202.09 亿元，同比增长9.77%；毛利率8.06%，净利率4.41%。


23Q4，公司实现单季度收入1475.22 亿元，同比减少2.15%，环比增长20.88%；实现单季度归母净利润75.55 亿元，同比减少8.72%，环比增长19.47%；实现单季度扣非归母净利润66.76 亿元，同比减少5.49%，环比增长11.34%；毛利率8.28%，净利率5.10%。


持续提升经营绩效，23 年利润实现同比增长公司23 年归母净利润实现同比增长，主要受益于毛利率的提升。


23Q4 单季度，公司归母净利润同比下滑，主要系企业扶持资金有所减少。但公司23Q4 单季度归母净利润环比提升除了受到单季度收入增长拉动外，还受益于其他收益、公允价值变动的影响。


大模型加速迭代，算力爆发驱动AI 服务器出货高速增长2023 年，随着ChatGPT 持续火爆，大语言模型和生成式AI 备受关注，各大云服务商不断加码对AI 相关投入。AI 创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施的不断升级扩容。根据MIC 及Trendforce，2023 年全球AI 服务器出货量逾125 万台，同比增长超过47%。公司服务器出货量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位。2023 年，公司与全球主要服务器品牌商、国内外云服务器商的合作进一步深化，与客户共同开发并量产高性能AI 服务器，并向客户提供数据中心先进散热解决方案。


生成式AI 高带宽需求增长，带动IDC 高速交换机及ISP 路由器升级公司深耕网络通信多年，在相关领域拥有深厚的技术积累，公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升，推升相关业务实现高速增长。其中，800G 高速交换机已进行NPI，预计24 年将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。


投资建议


我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为253/280/301 亿元，对应PE 分别为18.13/16.39/15.24 倍，维持“增持”评级。


风险提示


AI 行业发展不及预期、客户集中度较高风险、汇率波动风险、行业竞争恶化风险。

□.陈.耀.波    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司