宁德时代(300750)2023年年报点评报告：动储龙头地位稳固 高分红凸显公司领先优势

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　　2024 年3 月15 日，宁德时代发布2023 年度报告：报告期内，公司实现营业总收入4009 亿元，同比增长22.01%；归属于上市公司股东的净利润441 亿元，同比增长43.58%；扣非后归母利润401 亿元，同比增长42.10%。


　　投资要点:


　　动力和储能业务出货量高速增长，单价有所下滑但盈利能力有所提升。1）出货量：2023 年公司实现锂离子电池销量390GWh，同比增长34.95%，其中，动力电池系统销量321GWh，同比增长32.56%；储能电池系统销量69GWh，同比增长46.81%。2）单价：2023 年公司动力电池单价为0.89 元/Wh，2022 年为0.98 元/Wh，同比下滑9%；2023 年公司储能电池单价为0.87 元/Wh，2022 年为0.96 元/Wh，同比下滑9%。3）盈利：2023 年公司动力电池毛利率22.27%，同比提升5.10pct；储能电池毛利率23.79%，同比提升6.78pct。


　　海外市场拓展顺利，营收快速增长，占比显著提升。2023 年公司海外营收达1310 亿元，同比增长70%，占比33%，同比提升10pct。


　　主要为随着公司海外业务持续拓展，前期海外客户定点陆续交付，因此境外销售收入相应增长。1）动力方面：公司获得BMW、Daimler、Stellantis、VW、Hyundai、Honda 等多家海外主流车企新定点；与Stellantis 签署战略谅解备忘录，在欧洲市场向其供应磷酸铁锂电池，助力欧洲电动化转型；与Daimler、Volvo 等头部重卡企业达成战略合作。根据SNE Research 统计，2023 年公司海外动力电池使用量市占率为27.5%，比去年同期提升4.7 个百分点。2）储能方面：助力Nextera 实现1.8GWh 规模的全球最大光储单体项目并网；为意大利国家电力公司ENEL 交付6.4GWh 规模的全球最大储能项目群；为西澳电力公司Synergy 交付3.8GWh 规模的澳洲最大独立储能项目。


　　根据SNE Research 统计，2023 年公司全球储能电池出货量市占率为40%，连续3 年位列全球第一。


　　库存管理优化+原材料价格下降，公司的库存水平大幅下降。2023年末公司存货为454 亿元，相较于年初767 亿元，下降明显。主要系（1）公司持续加强存货周转，优化库存管理；（2）部分原材料价格下降。拆分存货构成看，发出商品/库存商品/自制半成品/原材料/委托加工物资占比分别为40%/26%/11%/10%/9%，发出商品和库存商品为大头占比66%。2023 年末电池库存为70GWh，与2022 年末的库存水平相当。


　　积极响应“质量回报双提升”行动，以高额分红回报股东，凸显公司领先优势。公司历来高度重视投资者回报，自上市以来持续进行现金分红，累计分红金额已达91.05 亿元，其中2018 年至2021 年累计已实施的现金分红不低于2018 年至2021 年累计实现的合并归母净利润的10%；2022 年度公司进一步提高投资者回报，将现金分红比例提升至20%，共计派发61.55 亿元现金分红。2023 年度利润分配预案为：拟向全体股东每10 股派发年度现金分红和特别现金分红50.28 元（含税），合计派发现金分红221 亿元。


　　盈利预测和投资评级：考虑到公司2023 年盈利修复明显，且竞争优势仍然显著，我们调整2024-2026 年公司归母净利润分别至462、580、700 亿元，当前股价对应PE 17、14、11 倍，基于公司的全球竞争优势依然显著，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车需求不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期等。

□.李.航    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司