贝斯特(300580)：深耕精密加工盈利能力强 涡轮增压&新能源车&工业母机业务拓展逻辑顺

公司深耕精密加工领域，盈利能力强且长期稳定；当前基于精加工能力拓展二、三梯次业务，逻辑清晰稳健


公司1997 年成立，专注精加工能力培育（董事长上世纪70 年代起扎根机床精加工领域），2002 年进入涡轮增压器领域；2019 年收购苏州赫贝斯拓展第二梯次新能源车零部件业务，2022 年设立安徽贝斯特再度扩产新能源业务；同年设立子公司宇华精机进入第三梯次直线滚动功能部件（丝杠副、导轨副）新赛道。公司各层级业务均基于扎实的精密部件加工能力，品类拓展思路清晰，精加工能力也保证了盈利水平长期稳定高位。


涡轮增压零部件业务：基本盘稳健，已从市占率和盈利层面证明自身公司基本盘，市场存在认知差认为新能源渗透率提升则涡轮增压器市场空间会随燃油车销量下滑而下滑，然而排放法规趋严背景下“燃油车涡轮增压配置率提升+混动车渗透率提升”双逻辑继续支撑赛道扩容，叠加公司“年产700 万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目”投产，该业务将持续作为“现金牛”支撑公司整体及新业务拓展。


新能源车零部件业务：新梯次业务，产能落地助力营收增长，差异化策略应对竞争公司第二梯次业务，顺应下游新能源车轻量化趋势，2019 年收购苏州赫贝斯及易通轻量化后不断进行产能建设，2022 年相应产能已达800 万件，后续安徽贝斯特也将落地投产。公司新能源轻量化、高附加值精密零部件产品采取差异化产品策略应对市场竞争，基于自身精加工能力保持高盈利性。


工业母机业务：依托精加工&设备优势，下游机床、新能源车及人形机器人应用带来想象空间


公司第三梯次业务，行业层面，下游机床应用场景部件国产化+新能源车智能化趋势（线控制动、线控转向）+人形机器人产业趋势逐渐明朗带来丝杠副、导轨副等直线滚动部件的新市场空间；公司层面，2022 年设立宇华精机，依托精加工能力及设备优势，于23H1 实现相关产品首台套下线，往后看有望带来营收新增量。


盈利预测：我们预计2023-2025 年公司营收分别为14.0/17.2/22.2 亿元，同比增速分别27.2%/22.9%/29.6%；实现归母净利润2.9/3.5/4.8 亿元，同比增速分别27.0%/19.


2%/39.8%，首次覆盖，给予“持有”评级。


风险提示：新能源渗透率不及预期；直线滚动功能部件产品下游拓展不及预期；涡轮增压产品客户拓展不及预期；人形机器人赛道商业化量产进度不及预期；数据更新不及时风险以及行业规模测算偏差风险。

□.何.俊.艺./.刘.欣.畅./.毛.?.玄    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司