中航重机(600765)：24年预算目标稳增 民航、外贸、大锻件进展快

核心观点：


　　事件：公司公告2023 年年报，2023 年实现营业收入105.77 亿元，同比增加0.07%；实现归母净利润13.29 亿元，同比增长10.70%。


　　点评：剔除子公司出表及增值税政策变化影响，23 年收入端同比增长，宏山锻造并表致盈利阶段性承压，大型锻件研制生产能力初步形成，全年净利率创新高。据公司23 年年报，剔除卓越出表、增值税政策变化影响，收入同期可比口径增长12.77%。经测算，23Q4 公司实现营收26.09 亿元，同比、环比增长-8.49%、5.88%；23Q4 实现归母净利润3.01 亿元，同比、环比增长5.80%、20.4%。分项目看，23 年全年公司锻铸业务实现营收85.61 亿，剔除报表合并范围影响因素，同比增长6.22%；液压环控业务实现收入20.17 亿，同比增长1.54%。净利率同比提升，23 年净利率创历史新高达13.21%。公司23 年全年销售净利率为13.21%，同比去年提升近0.62 个百分点。据公司23 年年报，航空业务方面市场份额稳步增长，大型锻件研制生产能力初步形成，启动50 项大锻件研制工作、6 项完成工艺验证件试制；公司积极推进商用工程和民用工程，实现商用收入6.72 亿元，增长74.69%，宏远子公司国际市场收入同比增长80%；安大新增外贸订单3.4 亿元，同比增长48%。大飞机为潜在看点，安大商飞项目新品开发同比增长30%，订货同比增长56%，实现大飞机订单快速增长。报告期末存货、合同负债同比增长12.23%、17.78%，合同负债四季度末环比三季度末有所提升，从5.30 亿元提升至7.13 亿元。2024 年公司营收、利润总额预算目标为119、18.6 亿元，分别同比增长12.51%、15.86%。


　　盈利预测与投资建议：预计公司24-26 年EPS 分别为1.07、1.29、1.59元/股，维持合理价值27.37 元/股不变，维持“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动；产品交付节奏低预期；政策调整等。

□.孟.祥.杰./.吴.坤.其./.邱.净.博    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司