宁德时代(300750)2023年年报点评：盈利稳定 全球份额提升 高分红回报股东

事件：宁德时代发布2023 年年报，实现营收4009.17 亿元，同比+22.01%；归母净利润441.21 亿元，同比+43.58%。23Q4 营收1062.4 亿元，同比-10.16%；归母净利润129.76 亿元，同比-1.23%。公司拟以年度现金分红和年度特别分红合计派发现金220.6 亿元，股息率2.8%。


　　23 年出货量高增，库存维持较低水平。2023 年公司电池出货量390GWh，同比+35%，其中动力出货321GWh，同比+33%，储能出货69GWh，同比+47%。23 年末电池库存70GWh，同比持平；23 年末公司存货454 亿元，同比下降41%，环比23Q3 末下降7%，库存维持较低水平。


　　23Q4 盈利能力稳中有升。公司2023 年毛利率22.91%，同比+2.66pcts，净利率11.66%，同比+1.48pcts。23Q4 毛利率25.66%，环比+3.24pcts，同比+3.10pcts，净利率13.41%，环比+2.93pcts，同比+1.72pcts。


　　持续研发新产品，彰显行业定价能力。公司新技术、新产品陆续落地，海外市场拓展加速。公司凭借出色的产品和技术能力，保持较强定价能力，盈利能力稳定。23 年公司发布了凝聚态电池、超快充神行电池，钠离子电池、M3P 电池在奇瑞车型上实现量产，峰值5C 快充的麒麟电池与理想合作实现量产，4C神行快充电池广受客户青睐。


　　龙头地位稳固，市占率持续提升。根据SNE Research 统计，2023 年公司国内动力电池使用量171.9GWh，同比增长28.7%，以44.5%的市场份额连续7 年位列第一；海外动力电池使用量市占率为27.5%，比上年同期提升4.7 个百分点；全球储能电池出货量市占率为40%，连续3 年位列全球第一。


　　盈利预测、估值与评级：动力及储能电池行业具备较高的技术壁垒，产品差异化、产能规模和精益制造构筑深厚护城河。维持24-25 年公司归母净利润预测452/572 亿元，新增2026 年归母净利润预测为683 亿元，当前股价对应24-26 年PE 为18/14/12X。公司凭借技术优势、客户优势、规模优势等持续提升市占率，构筑全球高端制造龙头的品牌效应，PE 估值已至历史底部区间，维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。

□.殷.中.枢./.陈.无.忌    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司