中航光电(002179)：宏观政策叠加“走出去”策略显效发力 行业地位巩固

事件：2024年3月15 日，公司发布2023 年报，2023 年实现营收200.74亿元，同比增长26.75%，实现归母净利润33.39 亿元，同比增长22.86%。


　　投资要点


　　多元市场开拓增益营收，电连接器行业地位巩固：公司2023 年实现营业收入200.74 亿元，同比+26.75%，营业成本124.56 亿元，同比+23.94%，归母净利润33.39 亿元，同比+22.86%。主要系防务领域市场持续拓展，数据中心、石油装备、光伏储能等新兴领域高速增长，新能源汽车主流车企客户覆盖率提升，国际市场布局加快所致。分产品看，公司23 年电连接器主营业务实现营收155 亿元，同比+27.17%，毛利率稳定在40%以上，反映公司作为互连方案供应商的首选地位持续巩固。


　　在建工程陆续结项，产品放量带动业绩增长：公司23 年连接器产量81720 万只，同比+17.89%，主要得益于扩产项目。1)华南产业基地项目（一期）2023 年正式投入运营，产能落地推动公司高端制造产业化水平迈上新台阶，迭代产品利润率有望提高；2)洛阳基础器件产业园项目2024 年初基本建成，伴随开工率提升和产能爬坡释放，公司业绩成长空间有望逐步打开；3)洛阳高端互连科技产业社区项目建设启动，届时有效提升公司人才凝聚力和科研实力。


　　宏观政策叠加“走出去”策略显效发力，新能源汽车业务预期稳中有进：


　　公司以光、电、流体连接为主业，瞄准战略新兴产业进行先发布局，连接器产品兼具军民融合和高端专业化两个高附加值属性，在国内外市场均具备完善营销网络。24 年以来，在经济景气度偏低的背景下，国家已出台多项高瞻远瞩的经济刺激政策。随着经济入春回暖，预期在新能源汽车、通信、消费电子等下游行业需求的盘活拉动下，公司营收能力将显著提升。


　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司军用连接器市场领先地位以及下游业务的快速发展，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为39.97(-3.20)/50.19(-2.60)/60.83 亿元；对应PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）技术研发不及预期；2）下游需求及订单波动；3）公司盈利不及预期；4）宏观政策超预期调整。

□.苏.立.赞./.许.牧./.高.正.泰    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司